近期，鋁價維持高位振蕩，漲跌空間都未放大。一方面，供應端的壓力依然較大；另一個方面，政策利好也不能忽視。

電解鋁供應放量

氧化鋁產量增速加快。據AM數據，3月，氧化鋁產量為583.1萬噸，同比增長26.82%，單月日均產量為18.8萬噸，環比增長1.6%。此外，氧化鋁冶煉企業的氧化鋁庫存有所累積，3月環比增長23%。在此過程中，價格持續下行。目前，氧化鋁全國均價已跌至2400元/噸下方，可能接近階段性底部。受氧化鋁產量增加影響，電解鋁產量也有所增加。根據AM的數據，3月，國內電解鋁產量為310萬噸，同比增長25%。

近期，輔料高位運行，電解鋁生產成本小幅下移，平均成本在13300元/噸。不過，相對于當前的鋁價，電解鋁冶煉企業依然擁有良好的利潤空間。因此，電解鋁產能仍會增加，電解鋁產量將繼續釋放。

需求表現平平

數據顯示，3月，我國未鍛軋鋁及鋁材出口41萬噸，同比下降2.4%；1—3月，未鍛軋鋁及鋁材出口106萬噸，同比下降1.6%。

除了出口量下滑，下游市場也不樂觀。3月，我國汽車產量為260.4萬輛，同比增長3%，增速相對于去年同期明顯放緩。與此同時，庫存預警指數顯著攀升，已經超過去年較高水平。今年汽車購置稅增加2.5%，汽車產銷增速放緩是大概率事件。

房地產市場的政策風險正在積聚，各地限購政策持續加碼。根據國家統計局的數據，3月的房地產開發投資同比增速提高至9.4%，從而推升一季度同比增速至9.1%，好于1—2月的8.9%。不過，從全國新建商品房銷售面積數據來看，一季度同比增長19.5%，單月增速從1—2月的25.2%放緩至3月的14.7%。因此，整體上我們對后市并不看好。

在供應釋放、需求增速放緩的背景下，鋁市場呈現出來的特征就是鋁錠社會庫存增加，目前已經超過121萬噸。交易所庫存也在增加，較新數據為38萬噸。

政策春風已至

4月14日，新疆昌吉回族自治州發布公告，停止新疆東方希望有色金屬有限公司等3家企業違規在建電解鋁產能項目建設，其中包括新疆東方希望有色金屬有限公司在建80萬噸電解鋁項目，新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項目以及新疆嘉潤資源控股有限公司在建40萬噸電解鋁項目。

市場人士認為，鋁市場供給側改革的大幕正式開啟。不過，僅僅遏制違規在建產能依然不夠，后續到底執行到什么程度更為關鍵，尤其是針對實際在產的不合規產能的整頓情況。如果后期電解鋁新增項目全部暫停，按已有運行產能計算，今年后三個季度國內生產電解鋁產量預計為2790萬噸，并且全年鋁錠總產量預計為3676萬噸，較去年增長14.92%。

根據AM的數據，100—200KA的電解槽占比1.09%，200—300KA的電解槽占比11.2%。2013年《鋁行業規范條件》規定新建及改造電解鋁項目必須采用400KA及以上大型電解槽工藝。要是將300KA以下電解槽進行限制，電解鋁的實際產出將受到明顯抑制。

總體上，短期需要關注政策的執行力度，中長期需要關注政策的推進情況。其他地方的政策緊鑼密鼓跟進的話，鋁價有望迎來一波上漲行情。