隔夜LME銅震蕩偏弱，價(jià)格下跌0.07%至8445美元/噸；SHFE銅主力合約最新價(jià)較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌0.23%至67990元/噸。升貼水方面，11月29日LME0-3月調(diào)期費(fèi)上調(diào)6.25美元/噸至貼水79美元/噸；昨日國(guó)內(nèi)平水銅較當(dāng)月下調(diào)25元/噸至升水400元/噸。庫(kù)存方面，昨日LME銅庫(kù)存下降1450噸至174950噸；SHFE銅倉(cāng)單下降301噸至2455噸；BC銅維持在1934噸。宏觀方面，美國(guó)三季度GDP超預(yù)期上修至5.2%，此前發(fā)布的初值為4.9%，為近兩年來(lái)最大增幅，PCE物價(jià)指數(shù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體放緩，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更敏感，非必需品和耐用品支出下滑，消費(fèi)者信貸仍健康，但拖欠率略有上升，勞動(dòng)力需求放緩，但市場(chǎng)仍緊張；國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策特別是在房地產(chǎn)融資和化債方面繼續(xù)加碼仍有較強(qiáng)的期待性。基本面方面，近期有傳聞某大廠升級(jí)改造將有一定幅度的減產(chǎn)，這或?qū)⑹沟镁~升水維系高位，但再生銅開(kāi)始釋放，替代效應(yīng)顯現(xiàn)。強(qiáng)預(yù)期依然支撐市場(chǎng)，海外對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息預(yù)期樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)也對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有較強(qiáng)期待性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高，支撐銅價(jià)維系高位偏強(qiáng)走勢(shì)。但正如筆者此前所說(shuō)，支撐價(jià)格走高的宏觀因素已經(jīng)走了一段時(shí)間，尚能支撐銅價(jià)還能走多高未知，反而在季節(jié)性轉(zhuǎn)換之際，現(xiàn)實(shí)真實(shí)需求也要特別關(guān)注，這或制約銅價(jià)進(jìn)一步上行的空間。

鎳：向上驅(qū)動(dòng)因素未顯

隔夜LME鎳漲2.84%，滬鎳漲3.19%。庫(kù)存方面，昨日LME鎳庫(kù)存增加594噸至45468噸；國(guó)內(nèi)SHFE倉(cāng)單增加421噸至10378噸。升貼水來(lái)看，LME0-3月升貼水維持負(fù)數(shù)；進(jìn)口鎳升貼水維持-50元/噸。消息面，印尼鎳價(jià)指數(shù)將于12月1日開(kāi)始試行，包括印尼鎳礦和NPI價(jià)格基準(zhǔn)，為了提供更能反映國(guó)內(nèi)價(jià)格的指數(shù)，因?yàn)槟壳版嚨V石基準(zhǔn)價(jià)（HPM）仍然以LME期鎳為指導(dǎo)。不銹鋼方面，供應(yīng)減產(chǎn)，需求疲軟，本周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存99.53萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.94%，呈現(xiàn)四連降但去庫(kù)速度略有放緩，同時(shí)需求端不銹鋼表觀消費(fèi)量環(huán)比也有所減少，成本端鎳鐵價(jià)格環(huán)比仍在走弱，對(duì)不銹鋼的成本支撐減弱。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方面，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月1-26日，乘用車(chē)市場(chǎng)零售138.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比下降12%；零售56.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%，環(huán)比下降7%，終端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)放緩或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)至中上游，后市三元材料產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將環(huán)比小幅下滑，拖累硫酸鎳需求。同時(shí)，隨著MHP供應(yīng)緊張緩解，硫酸鎳價(jià)格有所下跌，電積鎳?yán)碚摮杀揪€下移。基本面供強(qiáng)需弱，價(jià)格明顯支撐和向上驅(qū)動(dòng)因素未顯，關(guān)注印尼鎳計(jì)價(jià)方式動(dòng)態(tài)。

鋁：預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持窄幅盤(pán)整

隔夜氧化鋁震蕩偏弱，AO2401收于2917元/噸，跌幅1.22%，持倉(cāng)減倉(cāng)3953手至20756手。滬鋁震蕩偏弱，AL2401收于18600元/噸，跌幅0.27%。持倉(cāng)減倉(cāng)4417手至18.35萬(wàn)手。現(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁綜合價(jià)格回調(diào)至2996元/噸。鋁錠現(xiàn)貨貼水?dāng)U至40元/噸，佛山A00報(bào)價(jià)漲至18880元/噸，無(wú)錫A00貼水130元/噸。下游鋁棒加工費(fèi)河南臨沂持穩(wěn)，新疆廣東無(wú)錫南昌包頭下調(diào)10-40元/噸；鋁桿1A60下調(diào)50元/噸，6/8系加工費(fèi)下調(diào)73元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩(wěn)，ZLD102/104及A356下調(diào)100元/噸。主力換月助力周內(nèi)鋁錠庫(kù)存迎來(lái)階段去化，隱性庫(kù)存和積壓港口貨源不斷釋放，疊加進(jìn)口窗口再度打開(kāi)后，在盤(pán)面上逐漸中和了上旬西南減產(chǎn)影響。短期社庫(kù)有回歸上行的可能但空間不大，預(yù)計(jì)在68萬(wàn)噸附近盤(pán)整，后續(xù)云南減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，華南地區(qū)提前進(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)，屆時(shí)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的去庫(kù)周期。預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持窄幅盤(pán)整，市場(chǎng)預(yù)期的年末消費(fèi)沖刺暫無(wú)征兆印證，仍待觀察后續(xù)去庫(kù)表現(xiàn)。

錫：內(nèi)外共振走弱下，后續(xù)或考驗(yàn)下方錫礦成本位置

滬錫夜盤(pán)主力漲0.51%，報(bào)196580元/噸，錫期貨倉(cāng)單5037噸，較前一日減少261噸。LME錫漲0.73%，報(bào)23480美元/噸，錫庫(kù)存8095噸，增加285噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)，小牌對(duì)12月升水200-600元/噸左右，云字對(duì)12月升水600-900元/噸附近，云錫對(duì)12月升水900-1200元/噸左右不變。12-01價(jià)差-120元/噸，01-02價(jià)差-60元/噸，內(nèi)外比價(jià)至8.37。基于緬甸礦減產(chǎn)上漲的預(yù)期落空，市場(chǎng)重回交易錠端平衡。目前海外過(guò)剩的格局未改，國(guó)內(nèi)雖然庫(kù)存高位回落，但冶煉供應(yīng)穩(wěn)定，大量的錫錠進(jìn)口沖擊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存也難以持續(xù)去化。內(nèi)外共振走弱下，后續(xù)或考驗(yàn)下方錫礦成本位置。

鋅：預(yù)計(jì)鋅價(jià)后續(xù)仍以震蕩為主

滬鋅夜盤(pán)主力跌1.12%，報(bào)20830元/噸，鋅期貨倉(cāng)單8190噸，較前一日減少225噸。LME鋅跌1.60%，報(bào)2497.5美元/噸，鋅庫(kù)存226800噸，增加17025噸。上海0#鋅對(duì)對(duì)2312合約升水40-50元/噸附近，對(duì)均價(jià)貼水10-20元/噸附近；廣東0#鋅對(duì)滬鋅2401合約升水80-90元/噸左右，粵市較滬市升水40元/噸；天津0#鋅對(duì)2312合約報(bào)升水10-70元/噸附近，津市較滬市貼水10元/噸。12-01價(jià)差+40元/噸，01-02價(jià)差+40元/噸，內(nèi)外比價(jià)至8.34。LME新加坡兩周內(nèi)連續(xù)大幅交倉(cāng)14.36萬(wàn)噸鋅錠，從新加坡的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算，保守估計(jì)后續(xù)至多還有2萬(wàn)噸可交倉(cāng)的鋅錠。預(yù)計(jì)鋅價(jià)后續(xù)仍以震蕩為主，下方支撐以2，400-2，500美元/噸的礦成本為主，上方壓力以2，650-2，700美元/噸交倉(cāng)的壓力為主。