【鋁】

隨著云南地區鋁企減產逐步落地，電解鋁供應收緊，但下游消費趨弱，短期鋁價上方承壓，建議以高拋低吸思路對待，關注庫存去化的延續性。

【氧化鋁】

氧化鋁的交易邏輯從此前的強現實弱預期轉向了弱現實弱預期，隨著西南地區需求量的下滑，建議謹慎偏空對待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應量難以大幅提升，且進入冬季后北方地區可能面臨環保限產制約，不宜重倉追空。

核心觀點

市場分析

鋁現貨方面：

LME 鋁現貨貼水 40 美元/噸。SMMA00 鋁價錄得 18810 元/噸，較前一交 易日下降 70 元/噸。SMMA00 鋁現貨升貼水較前一交易日持平為-10 元/噸，SMM 中原 鋁價錄得 18800 元/噸，較前一交易日下降 20 元/噸。SMM 中原鋁現貨升貼水較前一交 易日上漲 50 元/噸至-20 元/噸，SMM 佛山鋁價錄得 18900 元/噸，較前一交易日下降 90 元/噸。SMM 佛山鋁現貨升貼水較前一交易日下降 20 元/噸至 85 元/噸。

鋁期貨方面：

11 月 23 日滬鋁主力合約開于 18785 元/噸，收于 18725 元/噸，較前一交 易日跌 90 元/噸，全天交易日成交 153066 手，較前一交易日減少 22323 手，全天交易 日持倉 173546 手，較前一交易日增加 3535 手。日內價格震蕩，最高價達到 18810 元/ 噸，最低價達到 18675 元/噸。

夜盤方面，滬鋁主力合約開于 18725 元/噸，收于 18750 元/噸，較昨日午后漲 25 元/噸，夜間價格震蕩。 近日鋁市場情緒偏弱，鋁錠庫存延續去化。

供應方面，云南地區主要鋁企基本完成減 產，目前整體減產幅度在 115 萬噸年化產能左右，電解鋁供應端收緊。

消費方面，現 貨流通較為寬松，下游采購積極性一般。隨著消費淡季到來，初級端消費暫無明顯好 轉，重點關注宏觀政策對市場情緒和終端消費的刺激。

庫存方面，截止 11 月 23 日， SMM 統計國內電解鋁錠社會庫存 64.4 萬噸，較上周同期減少 3.3 萬噸。近期庫存延續 去化，關注去庫幅度及延續性。截止 11 月 23 日，LME 鋁庫存較前一交易日減少 3350 噸至 476300 噸。

氧化鋁現貨方面：

SMM 氧化鋁指數價格錄得 2996 元/噸，較前一交易日持平，澳洲氧 化鋁 FOB 價格錄得 327 美元/噸，較前一交易日持平。

氧化鋁期貨方面：

11 月 23 日氧化鋁主力合約開于 2910 元/噸，收于 2919 元/噸，較前 一交易日跌 5 元/噸，全天交易日成交 44751 手，較前一交易日減少 17882 手，全天交 易日持倉 77712 手，較前一交易日增加 432 手，日內價格震蕩，最高價達到 2927 元/噸，最低價達到 2893 元/噸。

夜盤方面，氧化鋁主力合約開于 2920 元/噸，收于 2938 元/噸，較昨日午后收盤漲 19 元/噸，夜間價格震蕩。

供應方面，近日河北文豐新材料公司因電廠鍋爐設備檢修，蒸汽供應不足，氧化鋁減 半運行，該公司氧化鋁建成產能 480 萬噸，折算運行產能 240 萬噸/年左右，具體恢復 時間待定。考慮到礦石供應緊張，采暖季的到來等因素影響，預計年內氧化鋁產量難 以大幅提升。

需求方面，云南地區主要鋁企基本完成減產，西南地區氧化鋁需求將下 降。氧化鋁的交易邏輯從此前的強現實弱預期轉向了弱現實弱預期，隨著西南地區需 求量的下滑，建議謹慎偏空對待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應量難以大幅 提升，且進入冬季后北方地區可能面臨環保限產制約，不宜重倉追空。

策略

單邊：

鋁：中性。氧化鋁：謹慎偏空。

風險

1、供應端變動超預期。2、國內消費提振。3、流動性變動超預期。