（以下內容從信達證券《有色金屬周度報告：加息預期回升致金屬價格承壓，供給剛性支撐鋁價高位》研報附件原文摘錄）

加息預期再度升溫金屬價格承壓，國內復蘇有望支撐金屬價格回暖。美國9月ISM制造業指數上升至49（預期47.9），美國9月新增非農就業人數33.6萬人（預期17萬人），美國制造業及就業數據超預期，市場加息預期升溫，海外金屬價格假期期間振蕩運行。國內方面，中國9月制造業PMI上升至50.2（預期50.1），PMI重返擴張區間，疊加此前社零數據好轉，我們認為國內消費有望繼續轉暖。國內消費逐步復蘇，后續國內政策驅動疊加內生修復有望推動經濟進一步企穩，我們認為國內經濟復蘇動能有望成為后續金屬價格上升主要動力，金屬價格有望回暖。

消費旺季來臨，鋁價仍有上行動力。國內假期期間，LME鋁價漲0.18%至2242美元/噸。據百川盈孚，本周鋁棒開工率增長0.34個pct至47.66%；鋁板帶箔開工率維持45.30%。假期期間，美國經濟數據繼續好轉影響市場加息預期，倫鋁價格跟隨海外基本金屬價格振蕩下行。后伴隨市場情緒逐步消化，鋁價止跌并小幅反彈至節前水平。站在當前時點來看，西南地區復產產能已滿產，后續暫無大量產能復產/投產，且伴隨云南水電枯水期逐漸到來，電解鋁供給端后續或仍有干擾，鋁供給端邊際增量趨緩且可能下降。需求方面，伴隨國內貨幣、財政和地產政策等一攬子組合拳刺激下，鋁傳統需求仍有韌性，疊加四季度電解鋁消費旺季來臨，鋁價仍有上行動力。鋁板塊建議關注云鋁股份、神火股份、中國鋁業、中國宏橋、索通發展、中孚實業等。

節前避險情緒致銅價承壓，短期弱勢調整。LME銅漲1.85%至8045美元/噸。宏觀方面，美國勞工部數據顯示，9月美國失業率環比持平，保持在3.8%。非農新增就業人數為33.6萬，超出此前12個月26.7萬的平均水平。根據國家統計局，9月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區間。供應方面，根據國家統計局，2023年8月中國精煉銅產量111.7萬噸，同比增長16.4%；2023年1-8月中國精煉銅累計產量840.8萬噸，同比增長13.3%。2023年8月中國銅材產量186.6萬噸，同比減少0.5%；2023年1-8月中國銅材累計產量1447.5萬噸，同比增長6.1%。根據智利國家統計局數據顯示，2023年8月智利銅產量43.4萬噸，同比增長2.7%。需求方面，2023年8月中國新能源汽車產量80.0萬輛，同比增長13.8%；2023年1-8月中國新能源汽車產量515.7萬輛，同比增長29.6%。2023年8月中國家用電冰箱產量838.3萬臺，同比增長20.8%；2023年1-8月中國家用電冰箱產量6297.3萬臺，同比增長14.5%。國際銅研究組織（ICSG）預計，今年全球銅市場將出現2.7萬噸的缺口，2024年將過剩46.7萬噸。ICSG預計2023年和2024年全球精煉銅用量將分別增長約2%和2.7%，分別達到2635.7萬噸和2706.6萬噸；全球精煉銅產量將分別增長約3.8%和4.6%，分別達到2632.9萬噸和2753.4萬噸。整體來看，隨著國網訂單逐步走弱以及家電消費逐漸轉入淡季，在“金九銀十”傳統旺季接近尾聲，供需面將從短缺逐步轉為過剩局面，此外，受美聯儲加息預期影響，銅價重心下移，我們預計在供應增加需求減弱的雙重因素影響下，銅價仍將承壓。

需求端未見明顯起色，能源金屬弱勢回調。本周廣期所碳酸鋰價格環比持平至15.0萬元/噸，百川工碳和電碳價格環比持平，分別為15.7萬元/噸和16.95萬元/噸，鋰輝石價格環比下跌0.7%為2915美元/噸，氫氧化鋰價格環比持平為16.44萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環比下降1.30pct至51.58%，產量環比下降2.47%至7749噸；氫氧化鋰開工率環比持平為36.27%，產量環比持平為4316噸。據SMM信息，從供應端來看，目前各類原料所產鋰鹽產量均有不同程度的減少，并且后市有望持續減量。當前鋰鹽價格已經跌破不少外采礦石冶煉企業的實際生產成本，且成本與售價的倒掛程度仍有逐步拉大的趨勢，利潤空間縮窄明顯。在大幅虧損下，部分企業挺價意愿逐漸走強并陸續發布減停產計劃。從需求端來看，動力端和儲能端表現均差強人意，電芯環節和正極材料環節均以消耗自身庫存為主。綜合來看，受到需求不及預期的沖擊下，下游觀望情緒漸濃，雖然市場供應有縮減預期，但是整體鋰鹽庫存仍處于高位，現貨市場供應較為充足，且下游需求未見明顯起色，短期內鋰鹽市場仍將呈現供需失衡局面，價格或承壓下跌。MB鈷（標準級）報價環比上漲3.01%至15.38美元/磅，MB鈷（合金級）價格環比上漲3.03%至17.00美元/磅；國內金屬鈷價格環比持平為26.0萬元/噸，四氧化三鈷價格環比持平為14.75萬元/噸，硫酸鈷價格環比持平為3.75萬元/噸。據百川資訊，硫酸鈷市場運行穩定，供給端未有明顯變化，需求端動力市場需求不足，消費市場未有起色，供需博弈持續；四氧化三鈷產量有所減少，開工率同步下滑，下游采購僅限剛需，采購積極性欠佳，買賣雙方博弈持續。整體來看，終端需求未見明顯起色，下游采購情緒依舊偏弱，但冶煉廠挺價意愿較濃，買賣雙方博弈情緒加劇，我們認為短期內鈷鹽價格仍將保持弱勢運行。SHFE鎳價環比下跌3.98%至15.12萬元/噸，硫酸鎳價格環比上漲1.89%至3.67萬元/噸。受印尼礦端供應預期偏緊影響，鎳中間品市場價格持續堅挺，硫酸鎳煉廠利潤持續倒掛，并多按長協排產，目前硫酸鎳市場現貨資源偏緊，下游前驅體剛需采購，硫酸鎳價格持續小幅走高。綜合來看，短期內受鎳中間品供應偏緊影響，冶煉廠挺價心態回升，硫酸鎳價格上行；我們認為隨著節后下游前驅體剛需采購，預計硫酸鎳價格將小幅抬升。能源金屬板塊建議關注華友鈷業、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業、永興材料等。

黃金價格短期承壓，不改長期向上趨勢。本周倫敦金現貨價跌0.86%至1832.54美元/盎司，SHFE黃金跌2.42%至459.5元/克，倫敦銀現貨價跌8.94%至21.12美元/盎司。SPDR黃金持倉865.85噸，環比減7.79噸；SLV白銀持倉1.40萬噸，環比增287.53噸。美十年期國債實際收益率增加0.23pct至2.47%，美國10-1年期國債長短利差為-0.65%，環比增加0.22pct。美國經濟韌性較強，9月ISM制造業指數49，高于預期47.9和前值47.6；美國9月非農就業人口增加33.6萬人，高于前值的18.7萬人和預期的17萬人；美國9月失業率為3.8%，與上月持平，高于預期的3.7%。強勁的非農就業人口增加主要系季節性因素——暑假結束后教育工作者回歸，但也加大了市場對于美聯儲將在年底前加息的押注。在避險情緒的推動下美元指數連續兩周上揚，美10年國債收益率上漲至4.78%，創下2007年以來新高水平，黃金價格由此承壓。我們認為美國的強財政刺激已經透支，美聯儲難以負擔高額的利息支出，高利率難以維系，長期看黃金價格中樞或將繼續抬升。貴金屬建議關注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。

第二批稀土指標增速放緩疊加北方稀土掛牌價提高，節后稀土價格有望提升。上周氧化鐠釹價格下跌0.28%至52.03萬元/噸，金屬鐠釹價格下跌0.16%至63.90萬元/噸，氧化鏑價格上漲1.32%至281萬元/噸，氧化鋱價格下跌0.12%至849萬元/噸，釹鐵硼H35價格維持246.5元/公斤。節前工信部下達2023年第二批稀土開采、冶煉分離控制指標，二者分別為12和11.5萬噸。第二批開采指標中，巖礦型稀土指11.18萬噸，同比增10%；離子型稀土8207噸，同比增7%；2023全年稀土開采總量指標為24萬噸，同比增14.3%。整體看2023年全年稀土開采指標增速明顯放緩，且增量落在輕稀土資源上。10月7日，北方稀土發布2023年10月稀土產品掛牌價格，氧化鐠釹報49.34萬元/噸，環比漲3.5%；金屬鐠釹報60.80萬元/噸，環比漲3.4%。我們認為在指標增量放緩的背景下，疊加北方稀土掛牌價提高，節后稀土價格走勢或將較為強勢。稀土磁材建議關注中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦及新材料行業建議關注立中集團、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導等。

風險因素：下游需求超預期下滑、供給端約束政策出現轉向、國內流動性寬松不及預期；美國超預期收緊流動性；金屬價格大幅下跌。