貴金屬：美經濟不及預期帶動貴金屬反彈，但鮑威爾最新表態仍然偏鷹。美國8月Markit制造業PMI初值為47，創今年2月份以來新低，預期49.3；服務業PMI初值為51，創6個月新低，預期52.2；綜合PMI初值為50.4，預期51.5。盡管勞動力市場韌性仍存，但多項經濟數據表現疲軟低于預期，加劇了對美國第三季度經濟增長力度的擔憂，帶動貴金屬反彈。

　　但25號鮑威爾在央行年會表示通脹仍然處于較高水平，不排除進一步加息可能，并且并未釋放出降息信號，加息預期博弈下短期或將維持震蕩。我們認為，全球經濟仍有衰退風險，避險需求仍在，經濟衰退疊加股市低迷，黃金板塊仍處于相對收益最明顯的時間段。個股：黃金建議關注中金黃金（600489）、招金礦業（1818.HK）、山東黃金（600547），彈性標的關注四川黃金（001337）、鵬欣資源（600490）、西部黃金（601069），白銀關注興業礦業（000426）。

　　工業金屬：宏觀利好致工業金屬普漲，“金九銀十”或加速需求修復。供給方面，冶煉廠夏季檢修結束后開始恢復生產，供給端保持穩定；需求端，在光伏、風電、空調、新能源汽車、房地產竣工的拉動下，綜合考慮進出口數據，國內銅表觀需求有所增長，但銅價強勢運行抑制下游企業需求；宏觀方面，周中銅價因宏觀利好反彈，但周末美元走強并觸及兩個月新高，銅價再次承壓。短期，23年銅消費增速超預期，即使旺季不會有爆發式增長，但低庫存疊加宏觀向好支撐銅價高位運行；長期看，銅礦供給短缺問題難解，而新能源高增長需求將帶動銅消費持續向好，供給缺口逐漸拉大，銅價打開上行空間。個股：錫礦建議關注錫業股份（000960）、華錫有色（600301）；鋁礦關注中國鋁業（601600）、神火股份（000933）、天山鋁業（002532）、中國宏橋（1378.HK）、云鋁股份（000807），銅礦關注銅陵有色（000630）、紫金礦業（601899）、北方銅業（000737）、洛陽鉬業（603993）、五礦資源（1208.HK）、西部礦業（601168）、金誠信（603979）。

　　新能源金屬：鋰價降幅收窄，關注9月中游排產情況。7月底由于8月高排產預期落空導致價格持續下跌后，目前市場在關注9月中游正極廠和電池廠排產信息，若是排產不及預期，價格或將繼續下跌。短期看，隨著非洲和美洲項目開啟產能爬坡，預計Q3和Q4供給環比仍有提高，但同時需求處于旺季，疊加海外精礦高價支撐下半年價格將震蕩下調；中期看，未來兩年供大于需導致價格下行，但鋰成本曲線整體上移，最新價格中樞高于歷史價格中樞；長期看，需求仍然有望保持高增長，資源端開發進展相對較慢，鋰礦仍是電動車產業鏈的最優戰略資產，具備投資價值。個股：穩健關注：天齊鋰業（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、盛新鋰能（002240）、雅化集團（002497）；彈性關注：

　　融捷股份（002192）、江特電機（002176）。其他板塊：低成本濕法項目利潤長存，關注力勤資源（2245.Hk）、華友鈷業（603799）。

　　一周市場回顧：有色（申萬）指數跌2.18%，表現不及滬深300。個股漲幅前十：盛達資源（14.18%）、東睦股份（8.88%）、山東黃金（8.06%）、銀泰黃金（7.59%）、中金黃金（6.35%）、華峰鋁業（6.28%）、建龍微納（6.25%）、西部礦業（5.90%）、神火股份（4.85%）、隆華科技（3.54%）。

　　風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美國終端利率超預期

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（責任編輯：王丹 ）

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