宏觀面繼上周美國部分銀行風(fēng)波引發(fā)市場對于銀行體系穩(wěn)定性廣泛關(guān)注后，瑞信又起波瀾，使得略微有些緩和的美國硅谷銀行擔(dān)憂再度升溫。國內(nèi)央行降準(zhǔn)，以及周內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，但本周宏觀焦點在歐美銀行流動性風(fēng)險上，市場避險情緒暫未明顯轉(zhuǎn)向。

基本面，供應(yīng)端甘肅中瑞項目目前已全部投產(chǎn)陸續(xù)達(dá)到滿產(chǎn)，內(nèi)蒙古白音華繼續(xù)新投速度不快。復(fù)產(chǎn)四川、貴州、廣西緩慢復(fù)產(chǎn)。消費雖鋁下游部分板塊消費回升速度不及預(yù)期，但整體開工數(shù)據(jù)短期將繼續(xù)表現(xiàn)為增長。鋁錠鋁棒亦雙雙去庫，鋁錠有加速去庫跡象。整體基本面仍然是供應(yīng)增加緩慢，消費逐步轉(zhuǎn)好，前期較大的基本面利空就是高庫存，現(xiàn)在鋁庫存

也開始去庫，這一利空逐步減弱。不過暫時市場焦點在宏觀流動性風(fēng)險上，目前風(fēng)險是否繼續(xù)發(fā)酵和擴大尚不確定，市場情緒謹(jǐn)慎，鋁價短期鋁價承壓運行，后續(xù)重點關(guān)注宏觀情緒轉(zhuǎn)向。

? 本周滬期鋁主體運行18000-19000元/噸，倫鋁主體運行2300-2550美元/噸

二、 行情評述

現(xiàn)貨市場長江現(xiàn)貨周均價 18226 元/噸 較上周-216 元/噸；南儲現(xiàn)貨周均價 18314 元/噸，較上周-158 元/噸。現(xiàn)貨市場減產(chǎn)影響在華南開始體現(xiàn)，成交轉(zhuǎn)好，但華東偏弱。

宏觀方面，瑞信披露的年報中宣布其 2022 年和 2021 年財報程序存在“重大缺陷”，主要與風(fēng)險評估流程等內(nèi)部控制等的缺陷有關(guān)。繼上周美國部分銀行風(fēng)波引發(fā)市場對于銀行體系穩(wěn)定性廣泛關(guān)注后，瑞信又起波瀾，使得略微有些緩和的美國銀行擔(dān)憂再度升溫。數(shù)據(jù)方面 2 月美國 CPI 同比增 6.0%，前值 6.4%，符合市場預(yù)期； 2 月核心 CPI 同比增 5.5%，前值5.6%，符合市場預(yù)期。歐洲方面，3 月議息會議歐央行繼續(xù)加息 50BP，將三大政策利率主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率分別提升至至 3.5%、3.0%和 3.75%。縮表方面，歐央行暫未在金融穩(wěn)定壓力下對縮表速度作出調(diào)整，當(dāng)前繼續(xù)按 150 億歐元/月的速度執(zhí)行。

國內(nèi)，3 月 15 日央行超額續(xù)作 MLF 后，17 日央行表示將于 27 日降準(zhǔn) 0.25 個百分點。去年12 月降準(zhǔn) 0.25 個百分點釋放了約 5000 億資金。2 月新增社融 31600 億元（預(yù)期 20767 億元），創(chuàng)造歷史同期新高。同比多增 19500 億元，存量同比增速為 9.9%，較上月明顯回升，扭轉(zhuǎn)了去年 10 月以來的下跌趨勢。2023 年 1-2 月工業(yè)增加值同比為 2.4%，主要是制造業(yè)增加值回升 1.9 個百分點的貢獻(xiàn)。2023 年 1-2 月固定資產(chǎn)投資同比增速由 3.2%回升至 5.5%。其中，制造業(yè)投資同比增速回升 0.7 個百分點至 8.1%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交樓”舉措落地見效。消費端，1-2 月社零同比為 3.5%，除汽車外社零同比為 5.0%。整體而言，今年 1-2 月是國內(nèi)經(jīng)濟壓力相對較大的階段，但多數(shù)生產(chǎn)需求數(shù)據(jù)同比仍有所改善，尤其是地產(chǎn)和消費這兩大短板有明顯修復(fù)，顯示經(jīng)濟恢復(fù)成色較高。

供應(yīng)端，百川盈孚統(tǒng)計，2023 年 2 月中國原鋁產(chǎn)量為 307.32 萬噸，平均日產(chǎn) 10.98 萬

噸，年化產(chǎn)量 4006.19 萬噸；較 2023 年 1 月份日產(chǎn) 10.97 萬噸小幅增長，基本維穩(wěn)。2 月減產(chǎn)產(chǎn)能多于增產(chǎn)產(chǎn)能，但受到電解鋁生產(chǎn)特性影響，日產(chǎn)尚未減少。綜合來看，目前電解鋁行業(yè)建成產(chǎn)能 4776.90 萬噸，開工產(chǎn)能 3985.10 萬噸，開工率 83.42%。據(jù)目前的增減產(chǎn)情況預(yù)估，2023 年 3 月電解鋁產(chǎn)量約 339 萬噸，日化產(chǎn)量約 10.94 萬噸，平均日產(chǎn)量有所減少。

消費端，據(jù) SMM 本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲 1 個百分點至

64.2%，同比去年下滑 6 個百分點。分版塊來看，周內(nèi)除再生及原生合金、鋁箔板塊開工持穩(wěn)外，其余板塊開工率均有不同程度上漲。鋁合金板塊受制于終端消費不旺，短期開工上漲承壓；鋁箔市場需求雖繼續(xù)轉(zhuǎn)暖，但樣本企業(yè)開工率相對穩(wěn)定，短期仍有上升空間。鋁板帶本周開工率僅有微漲，行業(yè)消費復(fù)蘇仍未完成，疊加鋁價走跌，客戶提貨意愿不足。周內(nèi)鋁型材及線纜板塊開工數(shù)據(jù)較為亮眼，其中建筑型材相關(guān)終端的基建工程類、工業(yè)型材的光伏類訂單均有較好表現(xiàn)，企業(yè)排產(chǎn)期增加，線纜企業(yè)新增訂單也有回暖，光伏并網(wǎng)及國網(wǎng)等項目提單量增加。整體來看，雖鋁下游部分板塊消費回升不及預(yù)期，但整體開工數(shù)據(jù)短期將繼續(xù)表現(xiàn)為增長，需繼續(xù)關(guān)注汽車、建筑等終端需求恢復(fù)進程。

庫存方面，據(jù)我的有色網(wǎng) 3 月 17 日全國鋁錠社會庫存 118.2 萬噸，較上周四減少 5.2 萬噸；鋁棒社會庫存 20.05 萬噸，較上周四減少 0.3 萬噸。LME 鋁庫存 55.2 萬噸，較上周增加0.4 萬噸