北京時間2月7日凌晨，美國政府表示最早或在本周對俄羅斯生產的鋁征收200%的關稅。消息傳出后，當日倫鋁盤中一度拉升近2%。

　　俄羅斯是除中國外全球第二大鋁生產國，電解鋁年產能占全球總產能6%左右，占除中國外電解鋁產能的13%，且是全球最大的原鋁出口國，其原鋁及鋁制品的出口輻射范圍廣。

　　圖1：全球電解鋁建成產能占比

　　資料來源：SMM 財信期貨

　　美國曾經是俄羅斯最大的原鋁及鋁制品出口國，但在2018年美國制裁俄鋁之后，美國進口俄鋁的數量在大幅減少，2021年全年俄鋁僅占美國總進口量的不到10%。且目前美國制裁俄鋁的消息尚未落地，因此暫時不會對全球鋁價產生重大影響。

　　但值得注意的是，歐洲是俄鋁最大的原鋁及鋁制品出口地，每年出口的約40%是供應歐洲。因此，若后續歐洲跟隨提高關稅，則將對鋁價形成較大影響。

　　圖2：俄羅斯向美國出口鋁及鋁合金統計

　　資料來源：安泰科 財信期貨

　　具體來看，屆時鋁價波動或將體現在三個方面：

　　首先，如此高的關稅實質上意味著美國將停止進口俄鋁，那么美國鋁供給減少，鋁價將出現上漲。同時，基于某種擔憂，倫鋁或也將被拉漲。

　　其次，原本流入美國和歐洲市場的俄鋁將轉而流向其它市場，中國國內市場或將受到來自俄鋁的沖擊，滬鋁有一定的承壓風險。

　　最后，在上述邏輯下，外強內弱格局會驅動內外正套增加。且隨著全球現貨和盤面的套利驅動，全球鋁貿易格局尋求再平衡的過程中，俄鋁或將通過其它國家采購轉出口，或加工間接出口的方式再流入歐美市場，但無疑會增加交易成本。

　　因此，若美國制裁俄鋁的消息屬實或規模擴大，策略上可關注做多倫鋁。而國內方面，由于目前云南減產傳言仍在持續，滬鋁表現偏強，做空滬鋁的策略暫時看不見太多空間，因此在滬倫正套上亦保持謹慎態度。

　　后期持續關注云南地區減產執行情況，與美制裁俄鋁消息演變。