一、深耕鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)，逐漸向新能源方向轉(zhuǎn)型

1、國內(nèi)中小件“隱形冠軍”，客戶資源豐富

公司專注于車用鋁合金壓鑄行業(yè)，客戶范圍涵蓋國際Tier1。2003年公司前身優(yōu)耐特壓鑄在寧波正式成立，2004-2011 年公司不斷擴(kuò)寬合作范圍，與法雷奧、馬勒、博世、大陸集團(tuán)等國際 Tier1 形成合作關(guān)系。

公司自成立以來，專注于提供鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品，依托大客戶優(yōu)勢，建立了完善、穩(wěn)定的銷售渠道，在轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件領(lǐng)域成為“隱形冠軍”。

從公司的營收結(jié)構(gòu)來看，汽車類產(chǎn)品收入占比穩(wěn)定在 90%以上，專業(yè)化使得公司在汽車零部件領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭力，但同時(shí)也使公司的業(yè)務(wù)受下游汽車行業(yè)景氣程度影響較大。

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，實(shí)控人增持公司股票增進(jìn)信心。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司實(shí)控人張建成直接和間接合計(jì)控制公司 50.84%的股權(quán)，其直接持有公司 8.32%的股權(quán)；通過控制愛柯迪投資而間接控制公司 33.26%的股權(quán)；通過控制寧波領(lǐng)挈、寧波領(lǐng)榮、寧波領(lǐng)祺、寧波領(lǐng)鑫、寧波領(lǐng)禧而間接控制公司 9.26%的股權(quán)。

基于對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可及未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，公司實(shí)際控制人于 2022 年 5 月 10 日至 2022 年 8 月 26 日期間，累計(jì)增持公司股份 204.66 萬股，增持價(jià)格區(qū)間為 10.75~20.00 元，占公司總股本約 0.23%。

持續(xù)豐富產(chǎn)品超市品類，明確“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”的產(chǎn)品戰(zhàn)略。

公司的產(chǎn)品分成兩大類別，一類是傳統(tǒng)車、新能源車都能用到的“隱形冠軍”產(chǎn)品，比如雨刮、轉(zhuǎn)向、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件產(chǎn)品，另一類產(chǎn)品是只能應(yīng)用在新能源汽車上的，包括汽車三電系統(tǒng)、汽車視覺系統(tǒng)等適應(yīng)汽車輕量化、電動(dòng)化、智能化需求的鋁合金精密壓鑄件。

公司一邊持續(xù)增強(qiáng)獲取現(xiàn)有客戶、現(xiàn)有市場份額的競爭能力，不斷提高轉(zhuǎn)向、雨刮、動(dòng)力、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件產(chǎn)品市場占有率；一邊充分把握新能源、電動(dòng)化、智能化的發(fā)展趨勢，增強(qiáng)在新領(lǐng)域中獲取新市場、新客戶、新產(chǎn)品份額的競爭能力。

公司在持續(xù)中小件產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，力爭至 2025 年以新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結(jié)構(gòu)件為代表的新能源汽車產(chǎn)品占比超過 30%，2030 年達(dá)到 70%。公司將圍繞這一戰(zhàn)略目標(biāo)布局，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升 級(jí)。

公司產(chǎn)品面向全球銷售，海外營收占據(jù)半壁江山。

公司業(yè)務(wù)主要涵蓋北美、歐洲和中國，主要生產(chǎn)基地布局在寧波、柳州、北美墨西哥，2016 年墨西哥工廠順利量產(chǎn)，2019 年在德國建立技術(shù)服務(wù)中心，并尋找機(jī)會(huì)擴(kuò)大在歐洲的投入。

2020 年，公司先后在柳州、寧波、北美墨西哥購置土地，合計(jì)約 280 畝地。形成華東基地（寧波）、西南基地（柳州，緊挨東南亞）、北美基地（IKD MEXICO）、歐洲技術(shù)服務(wù)中心“四足鼎立”新格局，國際化進(jìn)程再進(jìn)一步。

按照新項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，目前柳州生產(chǎn)基地、寧波智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、墨西哥北美生產(chǎn)基地相繼開工建設(shè)，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。

公司客戶范圍從全球 Tier1 到造車新勢力，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

公司的業(yè)務(wù)均衡覆蓋美洲、歐洲以及亞洲的汽車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商，包括法雷奧、博世、麥格納、格特拉克、電產(chǎn)、耐世特、大陸、克諾爾、馬勒等，2019~1H22 公司前五大客戶占比分別為 55.5%、50.6%、45.5%和44.1%，隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，前五大客戶占比不斷下降。

在新能源業(yè)務(wù)方面，在擴(kuò)寬原有客戶合作范圍的同時(shí)，公司不斷導(dǎo)入海康威視、舜宇集團(tuán)、寧德時(shí)代、蜂巢易創(chuàng)、Canoo、蔚來（NIO）、零跑汽車（Leapmotor）、理想汽車（Li）等 新能源汽車、汽車智能化、汽車結(jié)構(gòu)件新客戶或新項(xiàng)目。

公司新能源產(chǎn)品最終應(yīng)用于中高端車企，如大眾、奔馳、寶馬，及 Canoo、蔚來（NIO）、零跑汽車（Leapmotor）、理想汽車（Li）等造車新勢力。

2、受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績穩(wěn)步提升

得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長。

2020 年公司營收同比下滑主要受新冠疫情的影響所致，2021 年公司營收穩(wěn)步回升，1H2022 由于疫情影響，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)盏經(jīng)_擊，但公司在營收方面仍表現(xiàn)增長的態(tài)勢。

2022 年上半年，國內(nèi)汽車行業(yè)受到國內(nèi)及國際因素的雙重考驗(yàn)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年上半年國內(nèi)汽車銷量 1,205.7 萬輛，同比-6.5%，得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，1H22 公 司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.3 億元，同比+16.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.1 億元，同比+7.51%。

其中 2022 年第三季度，公司營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.9 億元，同比+52.9%，環(huán)比+28.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.9 億元，同比+140.9%，環(huán)比+51.4%。

其中，歸母凈利潤增速明顯高于營收增速是由于匯率上漲及原材料、海運(yùn)費(fèi)下降所致。

行業(yè)毛利率受外部因素影響均呈下降趨勢，公司毛利率高于行業(yè)平均水平。

（1）毛利率方面，2020 年以來，受原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲、國際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)大幅上漲、人民幣持續(xù)升值等多種外部因素的影響，公司與主要同行企業(yè)的毛利率均處于下降趨勢，2022 年 Q1~Q3 公司毛利率為 27.04%，相較于 2021 年毛利有所提升，公司毛利率處于行業(yè) 領(lǐng)先地位。

（2）期間費(fèi)用率方面，公司四費(fèi)費(fèi)率皆有不同程度的下滑，管理費(fèi)用率下降主要受行權(quán)解禁股份支付減少所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率主要受匯兌損益的影響，銷售費(fèi)用率維持平穩(wěn)，研發(fā)費(fèi)用率略微下滑。

公司產(chǎn)品的主要原材料為鋁錠，鋁錠價(jià)格的波動(dòng)會(huì)給公司的業(yè)績帶來一定的影響。

A00 鋁錠價(jià)格先從 2019 年初的 1.3 萬元/噸下跌至 2020 年 3 月的 1.1 萬元/噸的低位，后漲至 2021 年 10 月的 2.4 萬元/噸，經(jīng)歷了小幅下滑后，22 年 3 月漲至最高位 2.4 萬元/噸。

雖然公司的銷售定價(jià)采用行業(yè)慣例的成本加成模式，并與客戶就鋁價(jià)波動(dòng)形成了產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整機(jī)制，通常能夠?qū)X價(jià)的波動(dòng)向下游客戶轉(zhuǎn)移，緩解原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展的不利影響。

但若鋁價(jià)在短期內(nèi)發(fā)生劇烈波動(dòng)，公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整幅度及頻次跟不上鋁價(jià)波動(dòng)，可能給公司的當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不利影響。

公司海外業(yè)務(wù)營收占比較高，海運(yùn)費(fèi)下降有利于提升公司業(yè)績表現(xiàn)。

從國際海運(yùn)費(fèi)的歷史表現(xiàn)圖來看，2021 年至 2022 年初，國際海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，2022 年以來海運(yùn)費(fèi)下降明顯。由于公司 50%以上的營收都來源于海外業(yè)務(wù)，2022 年初以來國際海運(yùn)費(fèi)的下降一定程度上提升了公司的毛利率情況。

二、輕量化行業(yè)快速增長，鋁合金壓鑄件需求高企

1、節(jié)能環(huán)保要求進(jìn)一步提高，輕量化趨勢進(jìn)一步深化

在政策支持和技術(shù)推動(dòng)下，全球汽車行業(yè)節(jié)能環(huán)保水平將進(jìn)一步提升。

在全球汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，近年來各國的能源安全問題與環(huán)保壓力對(duì)汽車節(jié)能減排提出了巨大挑戰(zhàn)，汽車行業(yè)的節(jié)能環(huán)保趨勢改革對(duì)保障國家能源安全、解決環(huán)境污染、實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

從全球范圍來看，世界主要汽車工業(yè)大國均已規(guī)劃出較為長遠(yuǎn)的油耗法規(guī)，通過更嚴(yán)格的油耗標(biāo)準(zhǔn)，限制燃油車，鼓勵(lì)生產(chǎn)節(jié)能環(huán)保新型車型。歐盟、美國、日本等多個(gè)國家也紛紛出臺(tái)針對(duì) 2020 年甚至更長遠(yuǎn)的乘用車燃料消耗量標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)。

節(jié)能減排作為全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一，已經(jīng)成為各國的共識(shí)，包括中國在內(nèi)的不同國家以不同的形式提出碳中和目標(biāo)，我國的碳中和進(jìn)展任重道遠(yuǎn)：目前排放仍在快速增加，目標(biāo)于 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，于 2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和。

汽車行業(yè)作為各主要經(jīng)濟(jì)國家的支柱產(chǎn)業(yè)之一，因其產(chǎn)業(yè)鏈長廣已成為排放管理的重點(diǎn)行業(yè)之一。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》，我國汽車產(chǎn)業(yè)的碳排放將力爭在 2028 年前后達(dá)峰，到 2035 年全產(chǎn)業(yè)的碳排放量將比峰值降低 20%。

輕量化能有效提升汽車能效，對(duì)節(jié)能減排具有重大意義。

所謂汽車輕量化，就是在保證汽車的強(qiáng)度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車的整備質(zhì)量，從而提高汽車的動(dòng)力性，減少燃料消耗，降低排氣污染。

對(duì)于整車輕量化，不同的零部件都可以有不同程度的貢獻(xiàn)，車身、內(nèi)外飾、動(dòng)力系統(tǒng)的輕量化對(duì)于汽車行駛過程中減少能耗具有非常重要的意義。輕量化作為汽車節(jié)能的關(guān)鍵技術(shù)之一，有顯著的節(jié)能效果。

汽油乘用車減重 10%可以減少 3.3%的油耗，減重 15%可以減少 5%的油耗；對(duì)于柴油乘用車，則可以分別相應(yīng)減少 3.9%和 5.9%的油耗。

輕量化同樣對(duì)電動(dòng)車（包括插電式混合動(dòng)力車）有較好的節(jié)能效果。減重 10%和 15%分別可以減少 6.3%和 9.5%的電能消耗。

汽車輕量化具有諸多優(yōu)勢，已成為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。

近年來，全球各國對(duì)汽車排放標(biāo)準(zhǔn)不斷提升。

從技術(shù)層面看，通過燃油發(fā)動(dòng)機(jī)減排的空間較為有限，但通過減少車身自重的方式則能有效降低油耗、減少碳排放，汽車零部件輕量化已經(jīng)成為汽車節(jié)能減排最直接的解決方法之一；

另一方面，輕量化零部件的運(yùn)用可以減輕車身重量，進(jìn)而減少由慣性帶來的制動(dòng)距離，較好改善車輛行駛安全性，并能提升操作性能和加速性能從而帶來更好的駕駛舒適度。

因此總體來看，輕量化已成為汽車零部件行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。

燃油乘用車和純電乘用車均有輕量化需求，純電乘用車輕量化需求更高。

根據(jù) 2020 年 10 月發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》，擯棄了以往以整車整備質(zhì)量和輕質(zhì)材料用量為衡量標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)做法，引入了“整車輕量化系數(shù)”、“載質(zhì)量利用系數(shù)”、“牽掛比”等作為整車輕量化水平的依據(jù)；到 2035 年，燃油車整體輕量化系數(shù)比 2020 年降低 25%，而純電動(dòng)車整車輕量化系數(shù)需降低 35%。

其中，輕量化系數(shù)概念最早是由寶馬公司提出，是目前被汽車行業(yè)普遍接受的一個(gè)評(píng)價(jià)白車身輕量化水平的指標(biāo)，數(shù)值越小，表示輕量化水平越高。

里程焦慮是當(dāng)前新源汽車的主要問題之一，電動(dòng)化趨勢下對(duì)汽車輕量化需求更加明顯。

目前汽車工業(yè)向新能源汽車轉(zhuǎn)型，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，同款車型下的純電版重量明顯高于燃油版。而新能源汽車存在著電池續(xù)航里程不足、充電效率低、換點(diǎn)不便等問題，在電池技術(shù)未獲得重大技術(shù)突破的前提下，減輕車身重量是提高續(xù)航里程的思路之一。

據(jù)知網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)研究表明，電動(dòng)車對(duì)重量更為敏感，電動(dòng)車比同級(jí)別燃油車重 100~250kg，尤其是 A、A0 和 SUV 更為明顯。

新能源汽車自身重量降低 20%，能夠有效增加 5%—10% 左右的續(xù)航能力，也能夠有效節(jié)省 15%—120%左右的電池成本，更能夠有效降低新能源汽車在日常使用過程中的損耗，因此降低新能源汽車自重的需求十分迫切。

中國汽車工程學(xué)會(huì)強(qiáng)調(diào)了輕量化材料在汽車輕量化中的作用，并規(guī)劃了相關(guān)使用目標(biāo)。

根據(jù)中國汽車工程學(xué)會(huì) 2017 年 11 月發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，其中制定了輕量化技術(shù)發(fā)展目標(biāo)，到 2020 年汽車重量比 2015 年減輕 10%，到 2025 年在 2015 年基礎(chǔ)上進(jìn)一步減重 20%，對(duì)輕量化材料的使用范圍以及用量也將進(jìn)一步擴(kuò)大，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）高強(qiáng)度鋼的強(qiáng)度在不斷提升，應(yīng)用比例隨之有所減少；

（2）鋁、鎂合金等節(jié)能環(huán)保輕量化材料使用量將進(jìn)一步增加；

（3）碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料成本有一定下降，使用量逐步提升。

預(yù)計(jì)未來 15 年到 20 年內(nèi)，隨著我國各項(xiàng)政策大力推動(dòng)，我國汽車輕量化趨勢將進(jìn)一步深化。

2、鋁合金是主流的輕量化材料，單車鋁用量呈提升趨勢

汽車用鋁合金主要包括鑄造鋁合金和變形鋁合金，其中鑄造鋁合金占據(jù)主導(dǎo)地位，占汽車用鋁量約 77%左右。

鑄造鋁合金主要用于制造新能源汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、殼體類零件和底盤上的其他零件，如轎車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、離合器殼、保險(xiǎn)杠、車輪、發(fā)動(dòng)機(jī)托架等幾十種零件，軋制材、鍛造材、擠壓材等變形鋁合金主要用于汽車車身，如發(fā)動(dòng)機(jī)罩、車頂棚、車門、翼子板、行李箱蓋、地板、車身骨架及覆蓋件。

新能源汽車用鋁合金的部件主要有車身、輪轂、底盤、防撞梁、地板和電池包。

鋁合金輕量化效果良好，成本適中，工藝成熟，適用于絕大多數(shù)汽車結(jié)構(gòu)件，因此廣泛應(yīng)用于汽車各系統(tǒng)零部件。鋁合金是一種密度小、彈性好、比剛度和比強(qiáng)度都較高的金屬材料，而且這種材料的耐磨性能和耐腐蝕性能也較好，通常還能夠在成品報(bào)廢時(shí)進(jìn)行回收利用。

由于這些優(yōu)良的性能，鋁及鋁合金在早期就應(yīng)用于汽車輕量化技術(shù)中，在汽車領(lǐng)域應(yīng)用特別的廣泛。

然而，由于其與鋼材相比，強(qiáng)度和承載性能較差，限制了鋁及鋁合金的應(yīng)用。特別是在汽車 強(qiáng)度要求較高的部位，鋁及鋁合金的強(qiáng)度難以保證汽車的抗撞擊性能。此外，鋁及鋁合金對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求較高，如焊接工藝、鑄造工藝等，也是限制其應(yīng)用的因素之一。

鋁合金應(yīng)用于車身時(shí)，可以大大減輕重量。

鋁合金減重率相比高強(qiáng)度鋼材更加顯著，一般鋁合金零件經(jīng)過一次減重，效果可達(dá) 30%~40% ；制動(dòng)系統(tǒng)與懸架等主要零部件經(jīng)二次減重，效果可達(dá)到 50%。使用鋁代替?zhèn)鹘y(tǒng)鋼可以減輕 50% 的體重，使整車質(zhì)量減輕了 30%。

除了減輕重量外，車輛制造中還需要高強(qiáng)度、可焊接性和可成型性；鋁合金在侵蝕性工作條件下的性能遠(yuǎn)高于從傳統(tǒng)鋼獲得的部件，是將腐蝕、強(qiáng)度和剛性等特性結(jié)合到同一產(chǎn)品上的最佳材料。例如，本田 NSX 車身和外板由 210 公斤鋁制成，特斯拉 ModelS 車身的大部分都是使用鋁材料生產(chǎn)的。

鋁合金材料廣泛應(yīng)用于新能源車的車身、三電系統(tǒng)及結(jié)構(gòu)件。新能源汽車雖然取消了發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)，但鋁合金仍廣泛運(yùn)用于電池系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等新能源三電系統(tǒng)領(lǐng)域，且因需集成冷卻系統(tǒng)，制造工藝上更加復(fù)雜。

可適用范圍如下：（1）在電池系統(tǒng)領(lǐng)域，鋁合金壓鑄件可以用于電池包殼體、電池模組前后端板、水冷板等方面。（2）在電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，鋁合金壓鑄件可以用于電機(jī)殼體、減速器殼體、水套箱體以及各類端蓋等方面。（3）在電控系統(tǒng)領(lǐng)域，鋁合金壓鑄件可以用于逆變器箱體、控制箱體、高壓配電盒體、車載充電機(jī)殼體及各類上下端蓋等方面。

與燃油車相比，新能源汽車在車身、底盤結(jié)構(gòu)件上更加積極采用鋁合金壓鑄件。隨著高真空壓鑄工藝、大噸位壓鑄機(jī)的發(fā)展，鋁合金壓鑄的結(jié)構(gòu)件不斷滿足性能上的要求，使得該類產(chǎn)品在新能源車得以普及。

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展路線圖》，我國未來單車用鋁量將不斷提高，預(yù)計(jì) 2025 年單車用鋁量達(dá) 250kg，2030 年單車用鋁量達(dá) 350kg。

近年歐洲車身會(huì)議的展示車型中，大部分都應(yīng)用了鋁合金零部件，總體來看，中低端車主要 發(fā)展高強(qiáng)鋼+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端車逐漸規(guī)模應(yīng)用鋁合金。

從成本和技術(shù)復(fù)雜度考慮，鋁合金防撞梁、發(fā)動(dòng)機(jī)罩等零部件是優(yōu)先考慮的方向。

在汽車輕量化材料中，鋁合金材料綜合性價(jià)比要高于鎂合金、塑料和碳纖維復(fù)合材料，在應(yīng)用技術(shù)成熟度、安全性、循環(huán)再生利用等方面具有綜合優(yōu)勢。隨著鋁合金工藝的逐步成熟，成本有望得到下降，單車用鋁量將逐步提升。

鋁合金壓鑄件滲透率持續(xù)增長，促進(jìn)提升一體壓鑄應(yīng)用范圍。

隨著人們對(duì)汽車節(jié)能環(huán)保的日趨重視，近三十年來汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)以鋁代鋼、代鐵的趨勢，全球汽車用鋁合金壓鑄件市場快速增長。

根據(jù) Ducker Worldwide 的預(yù)測，鋁制引擎蓋的滲透率會(huì)從2015年的48%提升到2025年的85%，鋁制車門滲透率會(huì)從2015年的6%提升到2025年的46%。

具體反映在平均單車用鋁量上，1980 年北美地區(qū)每輛車平均用鋁量為 54kg，到 2010 年增長到 154kg，預(yù)計(jì)到 2025 年每輛車的平均用鋁量將會(huì)達(dá)到接近 325kg。隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋁合金車身和底盤結(jié)構(gòu)件的大批量應(yīng)用，預(yù)計(jì)單車鋁合金用量將增長一倍以上。因此，我國汽車鋁合金壓鑄件市場的發(fā)展空間非常廣闊，一體壓鑄應(yīng)用領(lǐng)域有望提升。

3、行業(yè)格局尚未穩(wěn)固，市場集中度有望提升

國內(nèi)鋁合金壓鑄行業(yè)格局尚未穩(wěn)固，市場競爭較為激烈。

目前掌握鋁合金成型工藝的國內(nèi)廠商主要有文燦股份、旭升股份、拓普集團(tuán)、廣東鴻圖、愛柯迪、嶸泰股份、派生科技和泉峰汽車等，市場集中度較低。

文燦股份、廣東鴻圖等是配套傳統(tǒng)燃油車的同時(shí)，發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)；愛柯迪的核心優(yōu)勢產(chǎn)品主要是汽車雨刮系統(tǒng)相關(guān)的中小件精密鋁合金零部件；旭升股份以新能源車業(yè)務(wù)為發(fā)展重心，早期打入特斯拉供應(yīng)體系，核心優(yōu)勢產(chǎn)品是變速箱殼體等中大件精密鋁合金零部件；拓普集團(tuán)的核心優(yōu)勢在于輕量化底盤系統(tǒng)，主要包括副車架、懸架、轉(zhuǎn)向節(jié)等產(chǎn)品；嶸泰股份在轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零部件、特別是電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向器（EPS）殼體這一細(xì)分領(lǐng)域建立了較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。

同行業(yè)可比公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，應(yīng)對(duì)快速增長的新能源汽車行業(yè)。

隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)主要汽車鋁合金壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)不斷擴(kuò)大大型壓鑄件產(chǎn)能，多家壓鑄企業(yè)開始布局一體壓鑄業(yè)務(wù)。

文燦股份 2021 年向力勁集團(tuán)采購包 括 9000 T 機(jī)型在內(nèi)的 9 臺(tái)大噸位壓鑄機(jī)，2022 年再次采購 9 臺(tái)大型壓鑄機(jī)，包括 2 臺(tái) 7000T、2 臺(tái) 4500T、5 臺(tái) 2800T-3500T 機(jī)型。

廣東鴻圖 2022 年成功研制 6800T 新能源汽車超大型一體化鋁合金后地板壓鑄結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，并 計(jì)劃與力勁集團(tuán)聯(lián)合研發(fā) 12000T 超級(jí)智能壓鑄單元。

拓普集團(tuán) 2021 年采購 21 臺(tái)套壓鑄單元，包括 6 臺(tái) 7200T、10臺(tái)4500T和5臺(tái)2000T的壓鑄設(shè)備，2022年公司7200T一體化超大壓鑄后艙量產(chǎn)成功下線。

愛柯迪現(xiàn)在擁有1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等各種規(guī)格型號(hào)的大型壓鑄機(jī)，在新工廠計(jì)劃導(dǎo)入 3500T、6100T 和 8400T 等大型壓鑄機(jī)。

汽車輕量化趨勢所帶來的良好行業(yè)前景也正在吸引新的競爭者加入，全行業(yè)競爭激烈。

三、向新能源中大件轉(zhuǎn)型，多方面布局提升企業(yè)競爭力

1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，“新能源汽車+智能駕駛”業(yè)務(wù)增長

公司“新能源汽車+智能駕駛”業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，收入占比不斷提升。

據(jù)公司公告，2021 年，公司新能源汽車熱管理系統(tǒng)，新能源汽車電控系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品增長顯著，占產(chǎn)品收入比重超過 7%；新能源汽車電池系統(tǒng)、新能源汽車視覺系統(tǒng)快速增長。新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入同比增長約 180%，表現(xiàn)出強(qiáng)大的增長勢頭。

2022 年上半年，公司所獲得的新項(xiàng)目中，新能源汽車項(xiàng)目、熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目、智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約為 80%。

1H2022 公司新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入同比增長約 200%，智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目（影像系統(tǒng)、激光雷達(dá)、中控顯示系統(tǒng)等）快速增長。隨著公司“新能源汽車+智能駕駛”在手訂單逐步量產(chǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營情況帶來積極貢獻(xiàn)。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼新能源項(xiàng)目，為后續(xù)訂單釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。公司現(xiàn)有生產(chǎn)場地主要滿足中小件和部分新能源中大件產(chǎn)品的需求，近年來，面對(duì)新能源汽車、汽車智能化的迅速發(fā)展，公司加快了在新能源汽車、汽車智能化領(lǐng)域的市場布局。

2022 年 10 月，公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目成功上市，該項(xiàng)目專注于新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及大型結(jié)構(gòu)件，產(chǎn)品范圍涵蓋新能源汽車電池系統(tǒng)單元、新能源汽車電機(jī)殼體、新能源汽車車身部件和新能源汽車電控及其他類殼體等產(chǎn)品，共計(jì)產(chǎn)能 710 萬件，項(xiàng)目滿產(chǎn)后對(duì)應(yīng)年產(chǎn)值 23.28 億元。

從中小件向中大件邁進(jìn)，單車價(jià)值量明顯提升。

公司雨刮、轉(zhuǎn)向、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件產(chǎn)品由于重量較輕，單車價(jià)值量相對(duì)較低，據(jù)公司招股書 2017 年各業(yè)務(wù)銷量及營收測算，公司傳統(tǒng)中小件產(chǎn)品平均單價(jià)均處于 30 元以內(nèi)。而隨著 新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司逐漸開始生產(chǎn)三電系統(tǒng)殼體及車身部件，產(chǎn)品重量明顯提升，單價(jià)也隨之提升明顯。

根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說明書各產(chǎn)品產(chǎn)能與預(yù)計(jì)營收情況可以計(jì)算出，新能源電池系統(tǒng)單元單價(jià)達(dá) 475.6 元，電機(jī)殼體單價(jià)達(dá) 361.6 元，車身部件單價(jià)達(dá) 1808.0 元。配套產(chǎn)品單價(jià)的提升有望大幅提升公司營收水平。

引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)的中大型精益壓鑄單元，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。

大型壓鑄機(jī)是生產(chǎn)大型壓鑄件的必要設(shè)備，據(jù)上證路演中心互動(dòng)信息，截止 2022 年 3 月 31 日，公司擁有 1300T、1600T、2200T、2800T、3500T、4400T 等各種規(guī)格型號(hào)的大型壓鑄機(jī) 18 臺(tái)，2022 年已經(jīng)下單計(jì)劃投入生產(chǎn)的大型壓鑄機(jī)還有 20 臺(tái)，按照新產(chǎn)品壽命期訂單預(yù)測，計(jì)劃在 2023 年至 2024 年還將投入大型壓鑄機(jī) 21 臺(tái)，最高噸位達(dá)到 9100T。

其中，公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目中計(jì)劃引進(jìn) 45 臺(tái)大型壓鑄機(jī)，4400T 的壓鑄機(jī) 4 臺(tái)，6100T 壓鑄機(jī) 2 臺(tái)和 8400T 壓鑄機(jī) 2 臺(tái)。

大型壓鑄機(jī)的引入，有助于公司進(jìn)一步拓展在新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及大型結(jié)構(gòu)件的布局，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2、通過子公司完善多項(xiàng)布局，提升經(jīng)營效益和盈利能力

（1）優(yōu)耐特模具：自主開發(fā)生產(chǎn)模具和夾具，提升模具自供比例

鋁合金壓鑄模具屬于易損耗模具，在經(jīng)過 2 萬到 5 萬次時(shí)使用后很容易出現(xiàn)龜裂、磨損等質(zhì)量問題。模具是決定壓鑄產(chǎn)品的幾何形狀、尺寸精度、表面質(zhì)量、內(nèi)部組織及其內(nèi)部質(zhì)量的關(guān)鍵工藝裝備，加工夾具是確保產(chǎn)品精密加工，滿足產(chǎn)品尺寸精度和位置精度的關(guān)鍵工藝裝備。

壓鑄工藝是將金屬加熱至熔化，在高壓下高速注入模腔，通過型芯、型腔合模，迅速冷卻、固化而得到鑄件，因此壓鑄就是一個(gè)冷卻和加熱（壓鑄）交替循環(huán)的過程。鋁合金液態(tài)金屬的溫度通常在 600-680℃，充填速度為 20-80m/s，成形周期在 2min 以內(nèi)。

在壓鑄過程中，模具不斷地承受高速高壓鋁液的噴射、沖刷和腐蝕，對(duì)于這些惡劣的工作環(huán)境，會(huì)導(dǎo)致模具產(chǎn)生各種各樣形式的失效，如熱疲勞開裂、熱熔損、沖蝕、斷裂、型腔變形等。

子公司優(yōu)耐特模具具備模具和夾具的生產(chǎn)加工能力，能夠降低采購成本增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。

公司旗下控股子公司優(yōu)耐特模具（控股 83.95%）、聯(lián)營公司喆瑞模具（持股 40%）均具備模具和夾具的開發(fā)制造能力。

其中，2017 年 6 月、2019 年 3 月，公司子公司優(yōu)耐特模具被中國鑄造協(xié)會(huì)連續(xù)評(píng)選為“中國壓鑄模具生產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力 20 強(qiáng)”。

根據(jù)優(yōu)耐特模具的歷年?duì)I收及凈利情況來看，優(yōu)耐特營收增速基本上與母公司同步，且凈利率穩(wěn)定維持在 30%左右。通過部分產(chǎn)品的模具自供，與客戶成功構(gòu)建聯(lián)合開發(fā)模式。

公司一直積極參與客戶產(chǎn)品的先期研發(fā)工作，憑借高水準(zhǔn)的模具設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力，結(jié)合公司與全球知名的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商合作所積累的豐富的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品生產(chǎn)所使用的模具和加工夾具是由公司按照客戶的要求自主設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的，現(xiàn)已基本形成客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)圖，公司從模具設(shè)計(jì)制造、壓鑄、精密機(jī)械加工和組裝等全生產(chǎn)環(huán)節(jié)的工藝性角度完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、降低生產(chǎn)成本的聯(lián)合開發(fā)模式。

（2）銀寶壓鑄：布局高固相半固態(tài)成型技術(shù)，靜待未來市場的驗(yàn)證

2020年獲得銀寶壓鑄 51%的股權(quán)，布局高固相半固態(tài)成型技術(shù)。

2020年，公司取得深圳市銀寶山新壓鑄科技有限公司 51%股權(quán)，銀寶壓鑄專注于鋁合金高固相半固態(tài)成型技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品加工，該項(xiàng)收購豐富了公司的技術(shù)路線。

高固相半固態(tài)成型技術(shù)可用于制備高致密性、高力學(xué)性能的鑄件，易于實(shí)現(xiàn)復(fù)雜零部件成形，減少機(jī)械加工量，同時(shí)可顯著提高模具壽命，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的低成本和高性能的結(jié)合。

半固態(tài)壓鑄成形技術(shù)具有薄壁件成形，近凈成形，組織性能優(yōu)良，模具壽命長等特點(diǎn)，靜待市場逐步應(yīng)用。

為滿足新能源汽車所用的產(chǎn)品強(qiáng)度高、導(dǎo)熱性強(qiáng)等的需求，公司大力推廣高固相半固態(tài)成型技術(shù)在新能源汽車領(lǐng)域的市場影響力及應(yīng)用，設(shè)立半固態(tài)成型專業(yè)化產(chǎn)品生產(chǎn)工廠，開拓了公司在高致密性、高力學(xué)性能鑄件方面的供應(yīng)能力。

公司在半固態(tài)產(chǎn)品的項(xiàng)目開發(fā)上，如新能源汽車電池包系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等方面取得零的突破。

但是目前終端客戶、生產(chǎn)企業(yè)缺乏對(duì)半固態(tài)技術(shù)的全面認(rèn)識(shí)，未能形成真正需求，未能充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，未來隨著客戶對(duì)半固態(tài)技術(shù)的認(rèn)識(shí)不斷深入及技術(shù)不斷成熟，將會(huì)有更多的應(yīng)用場景可以挖潛。

（3）富樂太倉：布局鋅合金壓鑄技術(shù)，與鋁合金形成協(xié)同效應(yīng)

收購富樂太倉67.50%的股權(quán)，擴(kuò)展鋅合金業(yè)務(wù)。

2022年 6 月，公司成功收購富樂壓鑄（太倉）有限公司67.50%的股權(quán)。

富樂太倉主要從事鋅合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、家用電器、通訊、消費(fèi)電子及建筑五金等多個(gè)領(lǐng)域。

近三年來，汽車類收入占比均超過80%，主要應(yīng)用于汽車安全系統(tǒng)（安全帶、安全氣囊）、 電子系統(tǒng)（天線、點(diǎn)火開關(guān)、遙控鑰匙）、電機(jī)系統(tǒng)（電機(jī)殼）、座椅系統(tǒng)（座椅軌道齒輪箱零件）、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（方向機(jī)鎖止機(jī)構(gòu)、轉(zhuǎn)向柱密封蓋）等多個(gè)系統(tǒng)。

對(duì)于外型復(fù)雜、且精度要求高的小型和中型部件的鑄造，鋅合金壓鑄將會(huì)是首選工藝。相比較鋁合金，鋅合金具有熔點(diǎn)低、流動(dòng)性好、易熔焊、易于表面處理等特點(diǎn)，通過壓鑄及機(jī)加工工藝，可以制造形狀復(fù)雜、表面光滑、薄壁等精密壓鑄件。

鋅合金的優(yōu)點(diǎn)總結(jié)如下：

（1）熔點(diǎn)低。流道短，能耗低，熔化時(shí)間短；（2）產(chǎn)品強(qiáng)度高。薄壁技術(shù)打造高強(qiáng)度、輕量化產(chǎn)品；（3）良好的耐腐蝕潛力；（4）部件臂極薄、纖巧、精度高、表面質(zhì)量和可涂覆性優(yōu)異、觸感良好；（5）多樣化且經(jīng)濟(jì)性好，模具使用壽命長、易于鑄造安裝、冷成型性良好、再加工需求非常低；（6）環(huán)保。無毒，不危害環(huán)境，100%可循環(huán)。

（4）辛迪自動(dòng)化：構(gòu)建數(shù)字化工廠，提升生產(chǎn)效率及人均產(chǎn)值

公司全面推進(jìn)“‘機(jī)器換人’向‘新制造’轉(zhuǎn)變”的發(fā)展戰(zhàn)略，提高壓鑄、精密機(jī)加工設(shè)備運(yùn)行的自動(dòng)化、智能化程度。2015 年 4 月，公司成立子公司辛迪自動(dòng)化專業(yè)從事工業(yè)機(jī)器人及相關(guān)智能化制造設(shè)備的系統(tǒng)應(yīng)用、工程設(shè)計(jì)技術(shù)服務(wù)。

根據(jù)生產(chǎn)需求設(shè)計(jì)制造定制化各種規(guī)格型號(hào)的由工業(yè)機(jī)器人與壓鑄設(shè)備、加工設(shè)備集成的自動(dòng)化智能生產(chǎn)線，并廣泛應(yīng)用于壓鑄、精密機(jī)加工、去毛刺、拋光、裝配等各生產(chǎn)工序，機(jī)器人集成的智能化生產(chǎn)線的推廣，減少了生產(chǎn)現(xiàn)場對(duì)人的依賴程度，精簡生產(chǎn)用工，提高了人均產(chǎn)值，同時(shí)穩(wěn)定了產(chǎn)品質(zhì)量、改善了工作環(huán)境、從長遠(yuǎn)發(fā)展分析定將降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，綜合效益將隨著勞動(dòng)力成本的提升而展現(xiàn)出來。

打造“5G+未來工廠”，建立零部件數(shù)字變革高地。愛柯迪于 2016 年啟動(dòng)“IKD 精益數(shù)字化工廠戰(zhàn)略”，探索精益化、自動(dòng)化與信息化融合的生產(chǎn)管理新模式。

2019 年，愛柯迪又啟動(dòng)了 5G 數(shù)字化工廠的試點(diǎn)建設(shè)，成立以總經(jīng)理為組長、精益管理部負(fù)責(zé)人為執(zhí)行組長的項(xiàng)目組，來推進(jìn) 5G 數(shù)字技術(shù)項(xiàng)目的規(guī)劃、建設(shè)和實(shí)施，在國內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)了 “5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的規(guī)模化應(yīng)用，入圍中國“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”典型應(yīng)用案例。

據(jù)新聞數(shù)據(jù)顯示，截止 2021 年 10 月，公司在智能化制造、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同上取得了積極成效，人均產(chǎn)值從 60 萬元提升到 90 萬元，提升了 50%；設(shè)備 OEE 從 60%提升到 85%，提升了 42%；壓鑄件生產(chǎn)合格率超過 90%，平均超過 84%；半成品周轉(zhuǎn)天數(shù)從 14 天下降到 5 天，降低了 64%。憑借基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的全追溯系統(tǒng)，愛柯迪獲得 ROI 中國工業(yè) 4.0 杰出貢獻(xiàn)金獎(jiǎng)。

3、產(chǎn)能利用率維持高位，募投產(chǎn)能預(yù)計(jì) 22 年底進(jìn)入批產(chǎn)階段

公司產(chǎn)能利用率長期位于 80%左右，產(chǎn)銷率維持高位。

（1）從公司現(xiàn)有產(chǎn)能來看，由于生產(chǎn)工序主要是壓鑄及精密加工，其中壓鑄工序是生產(chǎn)的瓶頸。由于各類壓鑄件的規(guī)格、大小、重量以及模具的模腔數(shù)各有不同，同樣噸位的壓鑄機(jī)往往用于生產(chǎn)多種產(chǎn)品，因此，產(chǎn)能利用率以公司壓鑄機(jī)的設(shè)備利用率作為替代，據(jù)公司公告，2019 年至 1H2022 公司產(chǎn)能利用率均維持在 80%左右。

（2）從產(chǎn)銷率來看，2019-2021 年公司產(chǎn)銷率均高于 95%，1H22 產(chǎn)銷率降至 85.2%，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)銷率較低的原因可能是上半年受國內(nèi)疫情影響，需求端有所減弱，故公司積累了部分庫存所致。

公司新增產(chǎn)能主要于 2022 年下半年逐步量產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后將迎來業(yè)績快速增長。

據(jù)公司公告，公司各生產(chǎn)基地建設(shè)情況如下：

（1）柳州生產(chǎn)基地已于 2022 年上半年量產(chǎn)生產(chǎn)；

（2）愛柯迪科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年下半年量產(chǎn)生產(chǎn)；

（3）墨西哥北美生產(chǎn)基地預(yù)計(jì) 2022 年下半年量產(chǎn)生產(chǎn)；

（4）公司于 2022 年年初在安徽馬鞍山簽署《投資協(xié)議書》，分期建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，該項(xiàng)目已完成土地摘牌，正在有序的設(shè)計(jì)規(guī)劃中，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。

四、盈利預(yù)測

公司鋁合金壓鑄產(chǎn)品持續(xù)承接新訂單，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)逐漸多元化發(fā)展，其他大客戶逐步放量，新增產(chǎn)能逐漸落地，有望使公司收入保持快速增長的態(tài)勢。

從公司在手訂單來看，2022 年上半年，公司更加明確“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司獲得的新項(xiàng)目中，新能源汽車項(xiàng)目、熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目、智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約 80%。新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入同比增長約 200%，智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目（影像系統(tǒng)、激光雷達(dá)、中控顯示系統(tǒng)等）快速增長。

從公司在建產(chǎn)能的情況來看，2022 年上半年，柳州生產(chǎn)基地已完成交付，進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備狀態(tài)；愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、墨西哥北美生產(chǎn)基地按計(jì)劃正抓緊建設(shè)，預(yù)計(jì)于 2022 年下半年竣工交付投入使用；安徽馬鞍山建設(shè)的新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，目前已完成土地摘牌，正在有序的設(shè)計(jì)規(guī)劃中。

公司各項(xiàng)在建產(chǎn)能有序推進(jìn)，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)公司 22-24 年歸母凈利潤 6.0/8.1/11.0 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.7/0.9/1.3 元，公司業(yè)績?cè)鏊俑撸履茉礃I(yè)務(wù)快速放量。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司的盈利能力與鋁的價(jià)格有一定相關(guān)性，如果鋁價(jià)繼續(xù)上行，將會(huì)影響公司的盈利能力。

市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司正處于產(chǎn)能釋放期，如果公司下游市場增長未及預(yù)期或客戶開拓受阻，可能導(dǎo)致公司新增產(chǎn)能無法得到充分利用，對(duì)公司收入和盈利帶來不利影響。

新能源汽車鋁合金零部件市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。汽車輕量化需求成為了行業(yè)共識(shí)，而具備為高端客戶持續(xù)服務(wù)能力的零部件企業(yè)則相對(duì)稀缺。若未來更多新競爭者參與市場競爭，公司市場競爭力可能受到不利影響。