觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：偏空低價(jià)運(yùn)行下產(chǎn)能未減，表明成本支撐難言有效，短期內(nèi)持貨商及加工端的庫(kù)存仍待消化，加之國(guó)內(nèi)加工端開(kāi)工率持續(xù)疲弱，預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期內(nèi)承壓運(yùn)行。

　　冶煉利潤(rùn)：偏空上周國(guó)內(nèi)電解鋁利潤(rùn)達(dá)到677.95元/噸，環(huán)比下降。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏空A00鋁升貼水，貼水20-70元/噸，環(huán)比走弱。

　　鋁型材開(kāi)工率：偏空鋁型材企業(yè)周度開(kāi)工率67.1％，環(huán)比走弱。

　　鋁板帶開(kāi)工率：偏空鋁板帶企業(yè)周度開(kāi)工率79.6％，環(huán)比走弱。

　　鋁線纜開(kāi)工率：中性鋁線纜企業(yè)周度開(kāi)工率57％，環(huán)比持平。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存：偏空本周一電解鋁社會(huì)庫(kù)存相較上周四增加0.9萬(wàn)噸至68.7萬(wàn)噸。

　　鋁棒庫(kù)存：偏空本周一鋁棒庫(kù)存相較上周四增加0.79萬(wàn)噸至12.43萬(wàn)噸。

　　進(jìn)口利潤(rùn)：偏空電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)為-1309元/噸。

　　LME庫(kù)存：偏多上周LME鋁庫(kù)存下降0.19萬(wàn)噸至28.91萬(wàn)噸。

　　LME0-3升貼水：偏多上周LME鋁0-3升水下降至7.75美元/噸。

　　平衡&展望

　　上周總結(jié)：上周鋁價(jià)承壓回落，后半周受消息提振，小幅回升。但上周的市場(chǎng)消息更多是針對(duì)鋅而非鋁。對(duì)于鋁而言，難以承受天然氣價(jià)格上漲的歐美電解鋁企業(yè)在去年年底已經(jīng)多數(shù)停產(chǎn)，剩余企業(yè)部分有較為長(zhǎng)期的電力合同，部分有自備電廠。只有部分需要采購(gòu)零售電力的企業(yè)需要關(guān)注。供應(yīng)端增量主要需關(guān)注國(guó)內(nèi)，除上周四川啟明星以及阿壩鋁廠由于限電等問(wèn)題停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到7.5萬(wàn)噸以外，目前國(guó)內(nèi)電解鋁虧損產(chǎn)能不足10％，加之原料及成本仍有回落空間，預(yù)計(jì)成本支撐中樞將繼續(xù)下移。此外上周傳聞部分貿(mào)易商大量收貨，預(yù)計(jì)只是增加了社會(huì)隱形庫(kù)存增加的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)升貼水有所影響，對(duì)于絕對(duì)價(jià)格來(lái)說(shuō)，由于目前加工端企業(yè)開(kāi)工率呈現(xiàn)歷史同期偏弱的格局下，預(yù)計(jì)鋁廠利潤(rùn)難以持續(xù)。

　　部分地區(qū)氧化鋁價(jià)格回落

　　鋁價(jià)探低回升

　　上周鋁價(jià)探低回升，周內(nèi)滬鋁主力合約開(kāi)于18720元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)18780元/噸，低點(diǎn)17880元/噸，收于18515元/噸，周跌幅1.25％。上周倫鋁開(kāi)于2481.5美元/噸，收于2421美元/噸，周跌幅2.42％。

　　LME鋁0-3升水收窄至7.75美元/噸。

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　　部分地區(qū)氧化鋁價(jià)格回落

　　上周國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格相較前一周維持不變，其中河南及貴州地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)，山西地區(qū)微幅上漲，其他地區(qū)相較此前持平。前期市場(chǎng)傳言北方地區(qū)部分企業(yè)或?qū)⑹茉铣杀酒哂绊憸p產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)提前采購(gòu)增加，但實(shí)際上并未出現(xiàn)減產(chǎn)。短期而言，北方氧化鋁供需格局仍偏寬松，但原料成本偏高，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩運(yùn)行。南方地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)步抬升，價(jià)格短期內(nèi)承壓運(yùn)行。

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　　氧化鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟

　　上周西澳FOB氧化鋁價(jià)格維持在330美元/噸，海運(yùn)費(fèi)持平下降4美元/噸至46美元/噸。折合人民幣到岸價(jià)格為2943.9元/噸，較國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)低25.1元/噸。本周氧化鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟，但實(shí)際進(jìn)口量十分有限，主要進(jìn)口流入多以長(zhǎng)單為主。短期而言，國(guó)內(nèi)氧化鋁供需格局相對(duì)寬松，在俄羅斯難以獲得澳洲鋁原料的格局下，預(yù)計(jì)仍需通過(guò)包括中國(guó)的其他國(guó)家進(jìn)口補(bǔ)充。

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　　鋁廠微利狀態(tài)持續(xù) 原鋁出口虧損擴(kuò)大

　　鋁廠微利狀態(tài)持續(xù)

　　上周鋁價(jià)持續(xù)回落，周四晚受嘉能可聲明能源危機(jī)將影響鋅生產(chǎn)的影響，鋁價(jià)跟隨上漲。截至周五，電解鋁企業(yè)平均利潤(rùn)回歸至600元/噸以上。

　　短期而言，近期氧化鋁端部分地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)回落跡象，伴隨西南地區(qū)部分產(chǎn)能將繼續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)的成本端中樞將進(jìn)一步下移。觀測(cè)過(guò)去幾年電解鋁的供應(yīng)彈性，可以看出在面臨全線小幅虧損的時(shí)候，企業(yè)依然維持正常生產(chǎn)，但虧損擴(kuò)大至千元以上時(shí)，才能看到部分企業(yè)實(shí)際的產(chǎn)量下降。

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　　比價(jià)低位回升 出口虧損擴(kuò)大

　　上周國(guó)內(nèi)滬倫比值持續(xù)反彈，自7.58修復(fù)至7.6以上附近，同時(shí)進(jìn)口虧損小幅收窄至1300元/噸附近。出口虧損持續(xù)擴(kuò)大，美國(guó)中西部地區(qū)現(xiàn)貨升水環(huán)比回落，以及比價(jià)回升共同擴(kuò)大了出口原鋁的虧損。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)導(dǎo)致比價(jià)難以回升至進(jìn)口窗口開(kāi)啟。短期內(nèi)預(yù)計(jì)原鋁進(jìn)出口窗口或均難以開(kāi)啟。

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　　LME庫(kù)存降幅收窄

　　國(guó)內(nèi)加工端轉(zhuǎn)差累庫(kù)

　　加工端開(kāi)工率繼續(xù)轉(zhuǎn)差

　　上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率下滑0.4至65.6％。

　　上周鋁板帶，鋁型材以及鋁箔企業(yè)開(kāi)工率下跌，其他鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工環(huán)比持平。

　　分版塊而言：上周部分鋁板帶企業(yè)進(jìn)入檢修，導(dǎo)致本就因?yàn)橛唵巫呷醵痪皻獾陌鍘髽I(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步下降；型材企業(yè)中，建筑型材訂單受高溫影響未有明顯氣色，而工業(yè)型材面臨上漲的原材料成本，如光伏硅料等，訂單增量不足。其他版塊如線纜，合金等企業(yè)淡季效應(yīng)仍然顯著，加之各地接連爆發(fā)疫情，對(duì)于部分企業(yè)開(kāi)工以及運(yùn)輸均造成了影響。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，紫金天風(fēng)期貨風(fēng)云

　　LME庫(kù)存降幅收窄 國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫(kù)

　　本周一電解鋁社會(huì)庫(kù)存相較上周四增加0.9萬(wàn)噸至68.7萬(wàn)噸。下游加工端進(jìn)一步走弱，鞏義以及南海地區(qū)明顯累庫(kù)，此外市場(chǎng)傳言有大型貿(mào)易商在市場(chǎng)大量收貨，或造成社會(huì)新型庫(kù)存增加風(fēng)險(xiǎn)。

　　保稅區(qū)庫(kù)存下降1000噸至3.6萬(wàn)噸。

　　LME鋁庫(kù)存下降0.19萬(wàn)噸至28.91萬(wàn)噸。海外庫(kù)存降幅大幅收窄。

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　　鋁棒累庫(kù) 加工費(fèi)持續(xù)下探

　　本周一鋁棒庫(kù)存相較上周四增加0.79萬(wàn)噸至12.43萬(wàn)噸。

　　上周鋁價(jià)探低回升，鋁棒持貨商繼續(xù)出貨，加之下游加工端企業(yè)開(kāi)工較為低迷，市場(chǎng)鋁棒貨源流通較為充裕。鋁棒出庫(kù)量雖有所好轉(zhuǎn)，但到貨量進(jìn)一步增加，導(dǎo)致鋁棒庫(kù)存累增，鋁棒加工費(fèi)持續(xù)下行。