2022年7月初以來，鋁價跌破兩萬關口后持續下行，進一步向下測試成本線支撐。當前，鋁價處于成本支撐和供需趨弱預期的博弈之中。從基本面來看，供應端，6月份國內電解鋁總產量為336萬噸，同比增4.4%，7月初國內電解鋁運行產能達到4105萬噸，廣西、云南等地新增產能及復產產能穩步推進。需求端，下游消費終端傳統淡季來臨，市場對未來普遍偏悲觀預期。整體上，淡季背景之下需求不足，預計鋁價偏弱運行為主。

　　正文

　　01

　　供需趨于寬松，價格持續下行

　　2022年7月初以來，海外市場，在美聯儲大力度加息背景下，美元指數不斷突破上行，倫鋁表現承壓運行走勢。國內滬鋁鋁跌破兩萬關口后持續下行，進一步向下測試成本一線的支撐。當前，鋁價處于成本支撐和供需趨弱預期的博弈之中，淡季背景下價格仍然趨弱運行為主。

　　基本面角度來看，供應端保持增長，2022年6月份國內電解鋁總產量為336萬噸，同比增長4.4%；1-6月份國內累計電解鋁產量1956萬噸，累計同比增0.42%。需求端，據調研數據顯示，鋁下游龍頭型材開工維持在70%附近，其中建材板塊仍舊低迷，新能源汽車、光伏板塊存在一定增量。下游企業因鋁價下跌帶來部分采購需求，但消費終端傳統淡季來臨，市場普遍仍偏悲觀預期。

　　02

　　云南豐水期，國內產能快速釋放

　　2022年，國內電解鋁產能開始快速投復產。據統計，7月初國內電解鋁運行產能達到4105萬噸。6月國內電解鋁供應端維持增量，月內無減產情況發生，增量主要體現在廣西、云南、甘肅等地新增產能及復產產能穩步進行，主要是中鋁連城的38.5萬噸產能復產，廣西百礦隆林新增投產提速，7月初達產20萬噸。此外，廣元中孚二期7萬噸電解鋁計劃7月份投產，7月肅中瑞二期10萬噸電解鋁項目通電投產，預計八月底達產。目前暫未有企業因為鋁價大跌有停產檢修計劃。

　　2022年上半年，海外原鋁供應出現一定程度下滑，主要在于俄烏沖突造成歐洲能源價格飆升，歐洲部分電解鋁廠不堪成本重負而減產。2022年5月份國內電解鋁進口總量為3.73萬噸，環比增長7.1%，同比下降61%；2022年1-5月份國內電解鋁累計進口總量16.87萬噸，同比減少71%；2022年1-5月份國內電解鋁貿易呈現凈進口格局，凈出口量約1340噸，同比減少100%。

　　2022年上半年，國內電解鋁行業利潤水平整體位于高位，3月份一度漲超5000元/噸高位。隨著云南、廣西、內蒙等地電解鋁投復產產能逐步增多，鋁價自高位開始回落，行業利潤也出現下滑，7月份已經下降至在1000元/噸水平附近。

　　2022年年初，行業高利潤刺激國內電解鋁產能繼續釋放。據統計顯示：1月初，國內電解鋁運行產能3769.5萬噸，行業開工率86.1%；7月初，國內電解鋁運行產能達到4105萬噸，有效建成產能規模4457萬噸，全國電解鋁開工率提升至為92.1%。

　　進入7月份，仍有甘肅連城、廣西吉利百礦、廣投銀海等復產穩步進行，甘肅中瑞、廣元中孚等新增投產亦按計劃投產，國內的電解鋁運行產能將繼續上行。據SMM統計顯示，預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸高位。

　　03

　　消費步入淡季，鋁錠壘庫預期

　　7-8月份逐漸進入傳統消費淡季，鋁錠現貨市場成交清淡，下游備貨意愿差。國內各地鋁錠倉庫出庫量逐步下降，目前已降至同期低位水平，市場傳統淡季趨勢逐漸顯現，若到貨正常趨勢下，預計后期國內鋁錠社會庫存或小幅累庫狀態。

　　近期鋁價連續下跌后，帶來一定下游企業的采購需求，電解鋁庫存維持小幅去化。截至7月11日，國內電解鋁社會庫存73.6萬噸，小幅去庫0.1萬噸，其中無錫持續降庫，但佛山、鞏義地區均已出現累庫趨勢，且鞏義地區已連續累庫4周，目前鋁錠庫存已超過10萬噸。淡季跡象逐步顯現。海外市場，LME鋁庫存35.31萬噸，延續去庫；上期所鋁倉單庫存9.06萬噸，延續去化。

　　2022年二季度，鋁下游加工行業受到疫情沖擊比較明顯，4月鋁加工行業下滑明顯，5月份生產雖有恢復，但訂單方面恢復遠不及預期，下游企業反饋新增訂單未見明顯增長，仍在依靠積壓訂單。6月終端消費略有回暖。其中，建筑型材產銷表現一般，工業型材訂單相對較好，新能源汽車板塊存一定增量預期，同時在光伏板塊需求相對比較旺盛。

　　2022年房地產行業竣工增速放緩，疊加二季度多地受干擾停產，目前淡季之下地產消費表現仍相對疲弱。上半年新能源光伏領域表現較好，下半年預計會延續，全年新增裝機將帶動國內電解鋁消費增長20萬噸左右。汽車領域，二季度供應鏈受沖擊，消費復蘇相對緩慢，下半年新能源汽車領域或保持一定增長。海外需求方面。2022年1-5月未鍛軋鋁及鋁材出口量290.18萬噸，同比去年同期增長34.2%，再度刷新國內出口數據新高，預計三季度開始鋁型材出口或環比有所回落。

　　展望后市，7月份國內電解鋁產能保持延續增長狀態，而鋁下游消費逐步步入淡季，鋁錠社會庫存或面臨再度累積壓力。預計鋁價整體重心或延續下移，淡季之下偏弱運行為主。