上周鋁價(jià)先揚(yáng)后抑，運(yùn)行區(qū)間在18065-19435元/噸，漲0.16%。

上周一美國Hawesville鋁廠（25萬噸）開始停產(chǎn)，上周五美鋁Warrick鋁廠一條產(chǎn)線停運(yùn)（5.4萬噸），歐洲能源價(jià)格較6月初上漲超過50%，海外供給仍然面臨減產(chǎn)甚至中斷的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)11%的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)理論虧損，關(guān)注成本支撐位置的有效性。

上周國內(nèi)庫存下降1.7萬噸至75.1萬噸，下降幅度明顯放緩。需求端國內(nèi)地產(chǎn)和基建活動(dòng)的環(huán)比恢復(fù)正在帶動(dòng)鋁終端需求回升，防疫政策放松與穩(wěn)增長政策出臺有利于金屬消費(fèi)恢復(fù)，但建筑型材訂單表現(xiàn)仍舊偏差，同時(shí)淡季效應(yīng)下消費(fèi)端的恢復(fù)力度也受到考驗(yàn)，現(xiàn)貨貼水繼續(xù)擴(kuò)大。

單邊：宏觀環(huán)境利空，短期海外減產(chǎn)與國內(nèi)需求恢復(fù)有支撐，中期供需缺口的收窄或?qū)?dòng)鋁價(jià)重心向成本線回歸。

套利：海外能源風(fēng)險(xiǎn)提供潛在驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)產(chǎn)量逐步增加，Q3可能開始累庫，外緊內(nèi)松格局或?qū)⒊掷m(xù)，繼續(xù)關(guān)注內(nèi)外正套。

本周關(guān)注

1. 關(guān)注國內(nèi)需求改善情況，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能釋放節(jié)奏；

2. 海外鋁廠減停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)情況；

3. 持續(xù)關(guān)注俄烏局勢、歐洲能源問題。

中國電解鋁供需平衡表

庫存：國內(nèi)庫存降幅明顯放緩

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周電解鋁社會庫存下降1.5萬噸至75.1萬噸，庫存下降幅度明顯放緩。

LME鋁庫存下降1.91萬噸至36.97萬噸，繼續(xù)刷新歷史新低，注銷倉單占比為57.21%。

電解鋁成本：關(guān)注成本支撐

截至上周五，中國電解鋁完全成本平均值為17494元/噸，下降106元/噸，平均利潤為盈利1566元/噸，期鋁價(jià)格下跌帶動(dòng)平均利潤水平下移。

電解鋁成本和利潤測算

估值水位：鋁價(jià)位于震蕩區(qū)間偏低位置

截至上周五，鋁估值水位為27.78%，位于20%-80%的震蕩區(qū)間偏低位置，較此前一周上移4個(gè)百分點(diǎn)。

電解鋁：國內(nèi)關(guān)注成本支撐，海外供給中斷風(fēng)險(xiǎn)仍存

據(jù)安泰科，6月份中國電解鋁產(chǎn)量約336.5萬噸，其中虧損產(chǎn)量占比10.5%，較上個(gè)月提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。鋁價(jià)1.9萬以上全行業(yè)整體仍有盈利空間，后市若持續(xù)破九運(yùn)行，行業(yè)虧損面將繼續(xù)擴(kuò)大，而成本的支撐作用也將逐步顯現(xiàn)。

歐洲擔(dān)心俄羅斯切斷天然氣供應(yīng)，本周德國電力期貨價(jià)格再度升至300歐元/MWh以上，截止6月末，歐洲天然氣和電力價(jià)格均較月初上漲超過50%，夏季電價(jià)不降反升，到冬季還有能源緊缺加劇的風(fēng)險(xiǎn)。上周一美國Hawesville鋁廠（25萬噸）開始停產(chǎn)，上周五美鋁Warrick鋁廠一條產(chǎn)線停運(yùn)（5.4萬噸），澳大利亞也在面臨電力緊張問題，海外仍然存在供給中斷的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2022年6月中國電解鋁成本曲線

鋁下游：消費(fèi)端雖在持續(xù)修復(fù)但仍不及預(yù)期

據(jù)Mysteel，上周鋁棒社會庫存下降0.65萬噸至12.06萬噸，廠內(nèi)庫存降0.1萬噸至4.54萬噸。

據(jù)Mysteel調(diào)研，鋁價(jià)大幅下跌，山東地區(qū)鋁型材企業(yè)新增訂單仍舊偏少，六七八月建筑型材訂單都普遍減少，主要受房地產(chǎn)不景氣影響，工業(yè)型材訂單居多，主要為太陽能邊框型材。型材廠當(dāng)原料不足時(shí)并沒有著急下單，大多數(shù)都是保持觀望為主，原料庫存保持在10-15天生產(chǎn)原料。

中國未鍛軋鋁及鋁材出口