作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，氧化鋁具有重要的地位。作為電解鋁的原材料，氧化鋁約占電解鋁冶煉成本的36%，氧化鋁的戰(zhàn)略地位顯而易見。

   鋁土礦特性決定氧化鋁企業(yè)布局

   氧化鋁冶煉的原材料為鋁土礦，從鋁土礦資源的全 球分布看，主要集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞、巴西、牙買加等國家。我國鋁土礦資源相對匱乏，僅占全 球鋁土礦資源儲量的3%~4%。作為氧化鋁的生產(chǎn)大國，每年我國都需要進 口大量的鋁土礦。

   從氧化鋁冶煉的各項成本占比看，礦石成本占總成本的40.47%，燒堿成本占18.62%，能源成本占23.37%。鋁土礦的采購成本對于氧化鋁廠的成本控制至關(guān)重要，而不同的礦石品位和類型需要使用不同的冶煉工藝，一般來說，國內(nèi)一水鋁土礦（國產(chǎn)鋁土礦多為這一類型）能源耗量較大，且耗堿量也相對較多，三水鋁石型鋁土礦（進 口鋁土礦）的耗堿量少。根據(jù)鋁土礦的不同特性，生產(chǎn)工藝有高溫線（使用國產(chǎn)鋁土礦）、低溫線（使用進 口鋁土礦）、后加礦、直接混用四種類型。

   國產(chǎn)鋁土礦和進 口鋁土礦冶煉工藝的差別，決定了在不考慮礦采價格的情況下，使用進 口鋁土礦的冶煉成本會更加低廉。近年來，我國對進 口鋁土礦依賴程度逐年增長，除了山東、重慶、內(nèi)蒙古地區(qū)幾乎全部采用進 口鋁土礦以外，今年，國內(nèi)新投產(chǎn)項目如博賽公司、靖西天桂公司、河北文豐公司均使用進 口鋁土礦，預(yù)計今年我國使用進 口鋁土礦生產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能，將超過總產(chǎn)能的一半。除了冶煉過程成本低廉，進 口鋁土礦使用占比提升還有兩個方面原因：一方面，對于一些沿海城市及其周邊城市來說，進 口鋁土礦采購成本較低，綜合來看，使用進 口鋁土礦冶煉的成本低于國產(chǎn)鋁土礦的成本，90%成本分位線以上的氧化鋁企業(yè)，大部分來自山西以及河南使用國產(chǎn)鋁土礦較多的地區(qū)。另一方面，近年來，國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)逐漸貧化，使得國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)緊張，企業(yè)為了保證生產(chǎn)穩(wěn)定，有時也不得不采取國產(chǎn)鋁土礦和進 口鋁土礦混用生產(chǎn)，或者對部分生產(chǎn)線進行技術(shù)改造，直接用進 口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁。

   未來氧化鋁企業(yè)對進 口鋁土礦的需求可能繼續(xù)提升。目前，國內(nèi)合規(guī)電解鋁產(chǎn)能“天花板”為4500萬噸，而氧化鋁的下游僅有電解鋁行業(yè)一個，這就注定了氧化鋁產(chǎn)業(yè)將成為一個過剩的產(chǎn)業(yè)，如果氧化鋁生產(chǎn)成本超過金額時，極有可能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能的出清，會使得氧化鋁行業(yè)出現(xiàn)兩種局面：一是進 口鋁土礦依賴程度可能會進一步增加，氧化鋁企業(yè)可能會更多的選擇在沿海地區(qū)建廠或者進行產(chǎn)能置換；二是當(dāng)海外氧化鋁廠投資成本回報比較高時（即考慮投資建廠的成本和運輸成本后，其生產(chǎn)成本依舊低于國內(nèi)），國內(nèi)氧化鋁企業(yè)可能出現(xiàn)向國外遷移的情況。

   氧化鋁市場情況

   國內(nèi)氧化鋁市場是南北方價格分化的市場，大多數(shù)情況下，南方地區(qū)氧化鋁價格略低于北方地區(qū)氧化鋁價格。近3年，國內(nèi)南北方地區(qū)氧化鋁價差高可以達到300元/噸。筆者測算，國內(nèi)南方地區(qū)氧化鋁供應(yīng)相對寬松，北方地區(qū)氧化鋁市場則表現(xiàn)得更為緊缺。從各個省市的平衡結(jié)果看氧化鋁的物流方向，西南地區(qū)一般是將貴州、廣西的氧化鋁運輸至云南、湖北、四川，北方地區(qū)則是從河南、山東、山西運輸至內(nèi)蒙古、青海、甘肅、新疆。

   另外，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度相對較高，重點企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模相對較大。目前，排名前十的生產(chǎn)企業(yè)氧化鋁建成產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的90%以上。從頭部企業(yè)及集團的氧化鋁供需來看，大型鋁業(yè)集團公司內(nèi)部氧化鋁基本可以自給自足。

   因為國內(nèi)大型鋁業(yè)集團基本已經(jīng)打通“氧化鋁—電解鋁”的產(chǎn)業(yè)鏈，大型氧化鋁公司生產(chǎn)的產(chǎn)品多供自己內(nèi)部電解鋁企業(yè)使用，所以在市場上流動的氧化鋁主要由一些小型氧化鋁廠以及貿(mào)易商提供，而“集團化”也為部分電解鋁生產(chǎn)提供了“墊”。從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)氧化鋁行業(yè)出現(xiàn)虧損時，氧化鋁運行產(chǎn)能并不會出現(xiàn)大規(guī)模減少，可能是因為大型鋁業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，使得其需要為內(nèi)部下游企業(yè)提供保供量。由此可見，氧化鋁的運行產(chǎn)能并不受利潤驅(qū)動而變化。

   另外，氧化鋁市場供應(yīng)的實際彈性并不高。雖然從市場數(shù)據(jù)來看，氧化鋁市場似乎是一個過剩的市場。目前，國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)超過9000萬噸，相對電解鋁的產(chǎn)能的“天花板”綽綽有余，但這樣一個“過剩”的市場，卻在大部分時間都享有充分的利潤。究其原因，是因為氧化鋁的建成產(chǎn)能中，部分產(chǎn)能已經(jīng)成為“僵尸產(chǎn)能”，即使在2021年下半年至今氧化鋁的行業(yè)利潤充盈的時期，這些“僵尸產(chǎn)能”也未曾開啟或者進行檢修和技術(shù)改造，預(yù)計該部分產(chǎn)能在未來大概率也不會再開啟。除去該部分產(chǎn)能，氧化鋁的有效產(chǎn)能（即在有利潤情況下大概率能正常運行的產(chǎn)能）僅有8355萬噸，僅能支持生產(chǎn)3873萬噸電解鋁，說明氧化鋁市場供應(yīng)的彈性較為有限，如果是因為利潤或者缺乏原材料等原因，導(dǎo)致有效產(chǎn)能部分減產(chǎn)，仍舊可能出現(xiàn)供需錯配的情況出現(xiàn)，從而帶來氧化鋁價格單邊上漲的行情。（作者單位：金瑞期 貨）