在8月30日滬鋁主力合約觸及2008年8月以來最高位之后，31日滬鋁繼續(xù)維持高位，截至8月31日下午收盤，收漲1.16%，報21385元/噸；同時LME三個月期鋁一度漲近3%，觸及2011年五月以來最高位。

從宏觀環(huán)境來說，上周全球央行年會鮑威爾的發(fā)言被市場解讀為中性偏鴿，導致了美元跳水，大宗商品特別是有色金屬板塊順勢走強，其中由于市場對鋁的供應短缺存在強烈擔憂，鋁價應聲大漲。隨著需求的恢復增長，成本提高疊加海運價格上升，多國為了緩解國內(nèi)鋁價壓力都增加了出口關稅。高盛也將鋁未來12個月的目標價格提高了約10%。

在這樣的國際環(huán)境下，國內(nèi)的情況如何，鋁價是否還會繼續(xù)上漲呢？

消息引動供應緊張預期 市場情緒帶動鋁價上漲

近期國內(nèi)鋁市場接連受到消息面的沖擊，首先8月中旬，為加強能耗雙控形勢分析預警，根據(jù)上半年各地能源消費情況，發(fā)改委制定了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》。能耗強度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個省（區(qū)）上半年能耗強度不降反升，為一級預警。要求這些地區(qū)暫停“兩高”項目節(jié)能審查，并對上半年嚴峻的節(jié)能形勢保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。這些地區(qū)中包含了多個電解鋁主要產(chǎn)區(qū)，并且部分地區(qū)之前就存在限電的情況，令節(jié)能限電導致的限產(chǎn)進一步加劇。

之后新疆召開會議，要求力爭早日出現(xiàn)能耗總量和強度回落的拐點，確保2021年完成能耗總量控制和強度下降3%的目標任務，隨后新疆昌吉州發(fā)改委下發(fā)《關于嚴管嚴控電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量工作的提醒函》，認定昌吉州電解鋁產(chǎn)能305萬噸。根據(jù)1-7月電解鋁調(diào)度數(shù)據(jù)作出提示，嚴管嚴控企業(yè)按照合規(guī)產(chǎn)能生產(chǎn)，1-7月全州電解鋁產(chǎn)量共計185.11萬噸，按照合規(guī)要求，自8月份開始，全區(qū)5家企業(yè)月產(chǎn)量合計不得超過23.8萬噸。這直接引動了本輪的上漲。

緊接著又傳出廣西能耗雙控的消息，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel），8月30日，廣西壯族自治區(qū)政府召開堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展暨加強能耗雙控工作電視電話會議，根據(jù)限產(chǎn)要求，廣西8家電解鋁企業(yè)9月份產(chǎn)量不得超過2021年上半年平均月產(chǎn)量的80%，9月份用電負荷同樣不得超過2021年上半年平均月用電負荷的80%。部分企業(yè)二季度進行了產(chǎn)能擴張，但產(chǎn)量穩(wěn)定貢獻則在三季度，因此根據(jù)上半年的月均產(chǎn)量數(shù)據(jù)，在現(xiàn)有運行產(chǎn)能基礎上減產(chǎn)壓力非常大，綜合考慮每家企業(yè)的生產(chǎn)進程以及月產(chǎn)情況，本輪政策嚴格執(zhí)行的情況下，廣西地區(qū)將在8月底運行產(chǎn)能基礎上再減產(chǎn)電解鋁47.5萬噸。

除了因加強能耗雙控導致的各地限產(chǎn)加劇外，在成本方面，8月26日，國家發(fā)展改革委印發(fā)《關于完善電解鋁行業(yè)階梯電價政策的通知》，要求完善階梯電價分檔和加價標準，嚴禁對電解鋁行業(yè)實施優(yōu)惠電價政策，加強加價電費收繳工作。成本的抬升給予了鋁價進一步的支撐。

一系列的消息都在引動著市場對于供應緊張的預期，這直接推動了近幾日滬鋁主力合約的大幅上漲。而需求端，方正中期期貨表示，目前淡季進入尾聲，鋁下游加工行業(yè)開工環(huán)比小幅走強，預計中長線依然延續(xù)易漲難跌的局面。申銀萬國期貨表示，從目前的產(chǎn)量變化和政策情況看，國內(nèi)的電解鋁產(chǎn)量或已基本觸及中長期的頂部，未來市場對消費的變化將更加敏感，此外也建議關注鋁合金的進口情況，如果出現(xiàn)超預期的增長則會緩解近期供應緊張帶來的壓力。

國內(nèi)鋁錠庫存或延續(xù)去庫行情

庫存方面，按照以往情況來看，7-8月份對于鋁加工行業(yè)來講，應該處于淡季累庫的時間段。但是，今年由于供給端各方面干擾，淡季并沒有出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，7-8月鋁錠庫存依然處于下降趨勢，直到八月中后期，鋁錠社會庫存才出現(xiàn)微幅累庫。據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日當周，中國電解鋁社會庫存75.8萬噸，較23日增加1.4萬噸，去年同期為76萬噸；截止8月30日當周，中國電解鋁社會庫存75.4萬噸，較26日減少0.4萬噸，去年同期為76萬噸。

“目前近一兩周，電解鋁微小的累庫幅度遠遠不夠把淡季庫存累起來，今年的淡季累庫基本泡湯。” 方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，接下來，鋁市將步入三四季度的消費旺季，淡季累庫階段也將隨之消失，鋁錠庫存再度進入去庫行情，預計整體庫存仍將維持低位，甚至有望突破去年四季度的前低。“在這種情況下，鋁價后續(xù)整體比較樂觀。”

此外，國內(nèi)外交易所持續(xù)下跌的鋁顯性庫存，也使得鋁價下方的支撐相對較強。數(shù)據(jù)顯示，3月19日以來，倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存自1967275噸高位持續(xù)回落，截至8月31日，庫存降至1334675噸，刷新近五個月低位。同時，4月9日以來，上海期貨交易所鋁庫存也自392248噸的高位一路走跌，截至8月27日當周，庫存降至248926噸，觸及近7個月以來低點。

拋儲再臨 保供穩(wěn)價持續(xù)推進

消息面引發(fā)了市場對于供應緊缺的預期，導致目前單邊看漲情緒較濃，為全力做好電解鋁行業(yè)保供穩(wěn)價工作，防范鋁價惡意炒作和非理性大幅上漲，8月30日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會召開了骨干電解鋁企業(yè)視頻會，與會企業(yè)電解鋁產(chǎn)能合計超過3000萬噸，占全國電解鋁總產(chǎn)能比例超過70%。會議達成以下三點共識：一是堅決貫徹7月30日中共中央政治局會議要求，做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，防范鋁價惡意炒作和非理性大幅上漲；二是三季度進入傳統(tǒng)消費淡季，建筑、交通、電力等重點領域需求總體穩(wěn)定，市場供需未出現(xiàn)明顯短缺，企業(yè)將繼續(xù)保障供給、穩(wěn)定市場預期；三是生產(chǎn)要素及環(huán)保治理成本雖有所增加，企業(yè)將通過提升資源能源利用水平、強化生產(chǎn)管理效能等措施，努力應對成本上升壓力。

而在國家發(fā)展改革委、國家糧食和物資儲備局在7月5日和7月29日分兩批次投放國家儲備鋁5萬噸及9萬噸之后，8月27日，國家物資儲備調(diào)節(jié)中心發(fā)布公告，根據(jù)國家糧食和物資儲備局2021年第2號公告，決定近期開始投放2021年第三批國家儲備鋁7萬噸。雖然低于市場預期，不過對于拋儲，中鋁國貿(mào)集團副總經(jīng)理李廣飛表示，通過儲備投放，將有色金屬儲備庫存由“隱性庫存”轉(zhuǎn)為“顯性庫存”，既能調(diào)節(jié)當下的市場供需平衡，又能影響市場預期，逐步引導價格向基本面回歸。

對于市場情緒的緊張和鋁價的大幅上漲，8月31日有色協(xié)會相關負責人表示有“三個不支持和兩大風險”。不支持的因素有：一是電解鋁供應并未出現(xiàn)明顯短缺，而且全行業(yè)都在全力保供；二是電解鋁生產(chǎn)成本漲幅明顯不及價格增幅；三是當前消費沒有好到可以支撐如此高的鋁價。風險有：一是當前持續(xù)大幅高漲的鋁價已使下游鋁加工企業(yè)苦不堪言，如果下游行業(yè)不堪重負，甚至一旦高鋁價對終端消費產(chǎn)生抑制，從而出現(xiàn)替代材料，則會動搖價格上漲基礎，導致價格在高位短時間快速回調(diào)，形成系統(tǒng)性風險；二是史無前例的貨幣寬松環(huán)境是本輪大宗商品價格的主要推手，而貨幣潮水一旦褪去，商品價格也將會面臨巨大的系統(tǒng)性風險；三是國家政策對市場的影響。

綜上所述，從國家政策方面來看，保供穩(wěn)價工作是持續(xù)推進的，雖然市場對供應短缺的預期不變，并多數(shù)維持看漲趨勢，但市場情緒或過于緊張，國投安信期貨表示，目前市場過熱，滬鋁大幅拉漲后警惕踩踏或其他調(diào)控手段的出現(xiàn)。

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