國內(nèi)外鋁價(jià)震蕩上行，期貨市場，鋁價(jià)終突破“兩萬”關(guān)口，不過周五夜盤有所回落，LME鋁刷新近十年新高，最高達(dá)2642美元/噸。

本次鋁價(jià)上行主要系多地限電力度加強(qiáng)，南方電網(wǎng)區(qū)域包括云南、廣西等均對電解鋁企業(yè)用電有所限制，供應(yīng)端擾動(dòng)有效提振鋁價(jià)。滬鋁周五夜盤收于19900元/噸，環(huán)比上周上漲2.5%。現(xiàn)貨市場，主流地區(qū)成交一般，部分地區(qū)按需采購，成交平平。

基本面情況：供應(yīng)擾動(dòng)加劇，社庫維持去庫態(tài)勢

供給端，多地限電、河南降雨進(jìn)一步加劇供應(yīng)短缺預(yù)期，后續(xù)拋儲(chǔ)有望彌補(bǔ)供應(yīng)減量，但進(jìn)口窗口關(guān)閉下全年供需仍存缺口。

據(jù)報(bào)道，河南強(qiáng)降雨對鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，并且主要集中于產(chǎn)業(yè)鏈的下游加工端，對電解鋁企業(yè)影響有限，前期僅某家電解鋁廠生產(chǎn)受影響，目前正逐步恢復(fù)。此外，云南限電影響前期復(fù)產(chǎn)啟槽的進(jìn)度，啟槽恢復(fù)速度不及預(yù)期，原計(jì)劃二季度投產(chǎn)的云南神火三段、其亞等新增產(chǎn)能仍無法投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將會(huì)推遲投產(chǎn)時(shí)間。

除云南外，內(nèi)蒙古省據(jù)報(bào)道因電力供應(yīng)緊張，蒙西地區(qū)開始執(zhí)行高峰期限電要求，限電時(shí)間為每天晚上7點(diǎn)至10點(diǎn)，截止時(shí)間待定。之前蒙東的霍煤鴻駿、錦聯(lián)等一季度減產(chǎn)產(chǎn)能19.5萬噸仍無復(fù)產(chǎn)消息。同時(shí)，內(nèi)蒙本計(jì)劃今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能受政策影響均無法落地，包括中鋁華云三期、白音華鋁電、蒙泰等項(xiàng)目。廣西部分新增產(chǎn)能有所釋放(據(jù)SMM和百川，百礦德保已投產(chǎn)10萬噸；百礦田林二段5月已投7.5萬噸，三段已建成代投產(chǎn))。貴州、四川等零星產(chǎn)能目前仍未投產(chǎn)。河南陜縣恒康鋁業(yè)24萬噸啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)工作，已復(fù)產(chǎn)12萬噸；甘肅中瑞完成10萬噸產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)；山西兆豐鋁電及青海海源綠能鋁業(yè)有序復(fù)產(chǎn)，提供少量增量。

海外進(jìn)口方面，上周進(jìn)口報(bào)關(guān)量為1.2萬噸(上海海關(guān))，系前期印度發(fā)貨延誤的量。長期來看，“碳達(dá)峰”等理想正不斷照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，在電解鋁產(chǎn)能天花板之下，政策層面或?qū)︿X廠有更多限制，電解鋁廠作為碳排大戶，火電約束將更加常態(tài)化。

需求端，河南加工企業(yè)災(zāi)后恢復(fù)生產(chǎn)，整體開工有所提升。上周鋁下游龍頭企業(yè)開工較前一周反彈2.6個(gè)百分點(diǎn)至69.1%，河南地區(qū)災(zāi)后龍頭板帶企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)相對較快，錄得顯著反彈，開工率增長環(huán)比超20%，基本恢復(fù)至水災(zāi)前的正常水平。下游整體來看，季節(jié)性消費(fèi)淡季影響仍較明顯，綜合開工率較前一周仍小幅下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

分板塊來看，終端與汽車相關(guān)度較大的原生、再生鋁合金淡季效應(yīng)最為顯著，其次在于建筑型材方面，大型企業(yè)依托自身的資金及產(chǎn)品優(yōu)勢，在工程項(xiàng)目及經(jīng)銷商方面能夠承接足夠量需求，而中小企業(yè)訂單轉(zhuǎn)弱相對明顯。線纜及包裝需求相對旺盛，并無明顯淡季特征出現(xiàn)。

后續(xù)來看，預(yù)計(jì)本周消費(fèi)端仍處淡季之中，關(guān)注市場外因素，如水災(zāi)、臺(tái)風(fēng)后的恢復(fù)，疫情可能的擴(kuò)散、錯(cuò)峰限電等因素的影響。預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位下，本周淡季中鋁加工開工率仍將小幅走弱。

后續(xù)行情展望：鋁價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，需關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)

多地限電加劇對供應(yīng)端帶來相應(yīng)擾動(dòng)，據(jù)報(bào)道，南方電網(wǎng)區(qū)域限電范圍及力度進(jìn)一步加大，其中云南部分鋁廠降負(fù)荷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大至30%，廣西電網(wǎng)下發(fā)錯(cuò)、避峰降負(fù)荷300萬千瓦的有序用電通知，當(dāng)?shù)赜绊懏a(chǎn)能或超10萬噸。

后續(xù)來看，目前鋁基本面仍有支撐，社庫依舊去化，河南社庫未見明顯累庫主要系部分鋁錠仍處運(yùn)輸途中，同時(shí)河南電解鋁廠內(nèi)庫存亦有所增加，部分顯性庫存轉(zhuǎn)化為隱形庫存，本周運(yùn)輸恢復(fù)則這部分隱性庫存或?qū)@性化。不過，認(rèn)為顯性化壓力并不大，主因河南降雨使得當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)對鋁的消費(fèi)只是后置，疊加當(dāng)?shù)仉娊怃X廠停產(chǎn)后恢復(fù)生產(chǎn)仍需一段時(shí)間，考慮到多地限電加嚴(yán)對鋁供給的擾動(dòng)，運(yùn)輸恢復(fù)后基本面邊際上仍向好，周度調(diào)研數(shù)據(jù)亦支持這一觀點(diǎn)。

因此，鋁價(jià)震蕩區(qū)間重心有望繼續(xù)保持向上趨勢，不過短期鋁價(jià)接近五月份國家層面調(diào)控前的點(diǎn)位，且周末新華社亦表態(tài)“堅(jiān)決糾正運(yùn)動(dòng)式減碳”，強(qiáng)調(diào)合理設(shè)置目標(biāo)，從實(shí)際出發(fā)等，操作上需警惕價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議關(guān)注政府高層喊話降溫，宏觀需求走弱，出口退稅調(diào)降等潛在影響因素。